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钛媒体：引领未来商业与生活新知
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面板显示巨头终止61亿元并购计划；威士顿计划收购量投科技部分股份【并购一线】
about 4 hours ago
10月24日最新并购信息及价值分析。2家上市公司发布并购重组公告1. 维信诺：终止购买合肥维信诺40.91%股权2. 威士顿：拟收购量投科技部分股份并对其增资更多并购信息及价值分析见全文更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
股价破发、三季度亏损创上市新高，海特生物赴港找钱解困
about 4 hours ago
图片由AI生成海特生物（300683.SZ）22日晚连发的两份公告，映照其经营困境与突围尝试的镜像两面。一面是2025年三季报业绩颓势再现，年初至报告期末净亏损同比扩大297.78%至1.58亿元，三季度亏损创上市以来单季度新高；另一面是公司董事会已审议通过启动H股发行上市筹备工作，拟登陆香港联交所。对于这家已连亏三年的生物药企而言，赴港上市无疑是一场“输血续命”的关键战役，但在核心产品乏力、盈利结构恶化、并购包袱沉重、股价又破发的多重压力下，融资破局仍悬念重重。业绩三连亏后再恶化海特生物的业绩颓势已持续多年，2025年三季度的表现更是雪上加霜。财报显示，公司前三季度实现营业收入4.22亿元，同比减少6.45%；归母净亏损为1.58亿元，较上年同期的0.8亿元亏损进一步扩大297.78%；扣非归母净亏损亦达1.8亿元，亏损幅度同比扩大156.4%。单看三季度单季，公司归母净亏损额创上市以来单季度新高，亏损幅度同比扩大6倍至1.02亿元，归母净亏损也扩大4倍至1.22亿元，基本每股收益为-0.91元。海特生物已出现连续三个年度的亏损。2022年-2024年的归母净亏损分别为0.14亿元、1.21亿元、0.69亿元。近五个财年也仅有2021年录得2800万元净利润，其余年份均在亏损。海特生物年报营收及净利润情况，图源：Wind业绩下滑的原因集中在核心产品疲软、盈利结构恶化及并购资产拖累三个方面。海特生物主营业务为大分子生物药、小分子化学药、原料药与医药中间体的生产销售，同时也为国内外的制药企业提供制剂和原料药的CRO、CMO和CDMO技术服务。海特生物主要产品及服务，图源：2025年中报作为海特生物核心管线之一的注射用鼠神经生长因子（商品名“金路捷”），主要应用于神经损伤修复领域，曾一度贡献90%以上收入。海特生物2017年登陆A股后就多次提示，金路捷占公司营业收入的比重较高，如果客观经营环境发生重大变化、销售产生波动，将对公司经营业绩和财务状况产生重大不利影响。金路捷是世界上第一个商品化的神经生长因子新药，属于国家一类生物制品。目前，国内注射用鼠神经生长因子市场主要被四家企业包揽，除海特生物外，还包括舒泰神的苏肽生、未名医药的恩经复以及丽珠医药的丽康乐。近年来，受神经生长因子类产品市场竞争加剧、医保控费政策持续深化等因素影响，金路捷的增长动能逐渐枯竭，尤其在2019年该品类被移出国家医保目录后，市场规模进一步萎缩，直接导致公司整体营收规模承压。2025年中报显示，金路捷营业收入为6088.37万元，占主营业务收入降至22.13%，至今没能恢复元气。海特生物各业务营收占比情况，图源：Wind原料药及中间体业务则因市场竞争加剧、订单不足，营收不达预期，加之相关固定资产折旧摊销较大，造成原料药及中间体业务持续亏损。此外，新增合并的北京沙东长期处于亏损状态，其高研发投入尚未转化为商业化收入，形成投入亏损循环。同时，公司的盈利结构也在持续恶化。财报显示，近年来公司毛利率呈现稳步下滑趋势，销售费用却逆势上升，两者的反向变动进一步挤压了利润空间。最新财报显示，前三季度毛利率同比下降3.43个百分点至41.81%；净利率同比下降28.78个百分点至-38.13%。赴港融资先救现金流在业绩持续承压、A股市场融资环境收紧的背景下，海特生物选择赴港上市，本质上是一次补血续命的尝试。当前，A股医药生物公司正掀起赴港上市热潮。Wind数据显示，百利天恒、康乐卫士目前已完成备案，前者近日通过了港交所主板上市聆讯；可孚医疗、迈威生物也在流程推进当中。此外， 贝达药业、长春高新、欧林生物均已宣布启动H股上市相关筹备工作。但资本市场对海特生物的信心正在持续流失。自8月末以来，海特生物股价从60元/股左右的区间持续下行，截至10月24日收盘已跌至33元附近，两个月内市值近乎腰斩，或为其后续赴港上市的估值定价蒙上一层阴影。值得关注的是，海特生物2017年上市时的发行价为32.94元/股，而10月23日的收盘价为32.06元/股，已跌破发行价，上一次破发还要追溯回2024年1月中下旬。海特生物股价自8月末进入下行通道，图源：Wind从短期需求来看，补充流动资金是首要目标，连续三年的亏损已让海特生物现金流承压。截至三季度末，海特生物货币资金余额为1.7亿元，较年初减少59.55%，主要系报告期支付股权转让款及应付股利款所致；经营活动产生的现金流量净额为-7604万元，同比减少374.11%，印证了主营业务的造血能力不足。公司期末总资产为26.37亿元，较上年度末下降10.2%；归母净资产为22.34亿元，较上年度末下降6.6%，资产减值损失较上年同期上升6232.98%，主要系报告期商誉和合同资产计提减值损失增加所致。而大额商誉减值还将使海特生物2025年当期业绩进一步恶化。海特生物10月22日公告显示，其对收购天津汉康100%股权形成的商誉及其资产组进行了减值测试，预计形成的商誉计提减值准备约8500万元。海特生物的另一大诉求，是推动创新药管线的突破。除了成熟产品金路捷，核心管线还包括注射用埃普奈明（商品名“沙艾特”），这是全球首个获批的DR4/DR5激动剂，针对复发或难治性多发性骨髓瘤。沙艾特已于2024年底纳入国家医保目录，今年起正式落地执行，但商业化放量还需时间，短期内难扭亏损局面。目前，该产品正拓展新适应症，骨肉瘤与淋巴瘤的研究者发起临床研究已启动，胃癌适应症正在推进，同时还在探索与CAR-T疗法的联用方案。除此之外，在研管线还有针对神经营养性角膜炎的HT006.2.2滴眼液，公司还通过参股中眸医疗切入遗传性眼病基因治疗领域。中眸医疗的核心管线ZM-02是一种光遗传基因疗法，为全球首款广谱视网膜色素变性（RP）基因治疗药。创新药研发的高投入特性，无疑会进一步加剧资金压力，尽管2025年前三季度，报告期内研发费用6632.72万元同比下降25.5%，营收占比降至15%。研发投入的收缩或影响到后续管线的推进进度，赴港上市所募集的资金有望缓解这一困境，为核心管线的研发提供资金保障。海特生物急叩香港联交所大门，显现其“止血”现金流、摆脱经营困境的迫切心情，但突围成败仍需时间给出答案。（文丨公司观察，作者丨曹倩，编辑丨曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
中科通达营收腰斩背后：关键并购折戟致转型B端受挫，5亿应收账款压顶｜看财报
about 5 hours ago
10月23日晚，中科通达（688038.SH）披露了2025年第三季度财报，公司前三季度营收仅1.08亿元，同比腰斩式下滑51.91%；归母净利润亏损687.41万元。单季度表现更为疲软，第三季度营业收入2542万元，同比下降51.7%；归母净利润亏损602万元，亏损额进一步扩大。三季度下滑并非孤例，而是业绩下滑趋势的延续。自2021年上市以来，公司营收规模从4.28亿元持续收缩，近四年累计亏损已超过1.3亿元。更为严峻的是，在营收下滑的同时，应收账款高达5.08亿元，占总资产近一半，资金回流压力巨大。此前被寄予厚望的、向B端市场转型的关键并购，也于9月宣告终止。从上市首日的资本宠儿到如今深陷亏损与转型受阻的双重困境，中科通达的资本故事正面临严峻的考验。营收缩水超50%，盈利能力持续承压公开资料显示，中科通达主营业务聚焦于城市公共安全管理领域，主要从事相关系统的研发与设计。公司核心产品包括“智周-ALL视觉大模型”和“智周-灵犀城市智能安全感知大模型”等，客户群体主要面向政府部门（G端市场）。公司于2021年7月登陆科创板，首发募资2.5亿元。上市首日，公司股价大涨263%，报收31.22元/股，市值一度备受市场追捧。然而，这场资本市场的“开门红”并未能延续，公司股价随后进入下行通道。与股价走势相呼应的是公司持续下滑的业绩表现。从历年财务数据来看，中科通达的营收规模呈现明显的收缩趋势。2021年至2024年，公司营收分别为4.28亿元、3.91亿元、2.19亿元和3.43亿元。而2025年前三季度营收仅实现1.08亿元，这一数字创下历史同期新低，公司经营状况堪忧。对于收入下滑，公司解释称主要受“政府项目招投标、合同签订及实施进度低于预期”影响，同时公司主动压缩低质集成项目以控制风险。盈利能力方面更不容乐观。2022年至2024年，公司净利润分别为-844.39万元、-10250.63万元、-1810.29万元，加上2025年前三季度的亏损，四年来累计亏损已超过1.3亿元。毛利率亦从2021年的28.20%下降至2025年三季度的22.55%，显示其主业盈利能力持续弱化。公司对净利润下滑的解释是：“主要是本报告期内营业收入大幅减少，加之市场竞争激烈导致毛利率有所下降，公司利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润同比减少。”值得警惕的是，在营收规模持续收缩的同时，中科通达的应收账款不降反升。截至2025年三季度末，公司应收账款达5.08亿元，同比增长4.59%，占总资产比例高达49.23%，资金回流压力显著。面对这一局面，公司方面表示正推进战略转型，一方面聚焦AI技术重构数字治理与公共安全服务，提升纯软业务占比；另一方面加快国产替代研发，重点发展基于GB35114标准的视频数据安全业务，并加速从G端向B端市场拓展。然而，从G端转向B端并非易事，中科通达在今年一次关键的并购尝试中也遭遇挫折???并购重组折戟，B端突围受阻2025年3月7日，中科通达发布公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式，购买深圳星和动力科技有限公司持有的星和动力（北海）科技有限公司100%股权并募集配套资金事项，预计构成重大资产重组。这一举动被市场解读为公司向B端市场转型的关键一步。根据公开信息，星和动力致力于为能源、通信、金融等行业央国企提供数智化建设数字化运营、异业合作等整体解决方案。该公司主营业务包括为中国移动、中国联通、中国石油、平安集团、中国银联、中国邮政、高德等头部集团客户提供数智化整体解决方案。星和动力下游客户多为国央企，这与中科通达向B端政企客户拓展的策略颇为契合。3月21日，公司发布重组预案，披露更多交易细节：并购拟采取发行股份及支付现金方式，发行价格为12.3元/股，同时向不超过35名符合条件的特定投资者以询价的方式发行股票募集配套资金。公司股票于3月24日复牌。然而历时半年，该重组于9月19日宣告终止，原因为“交易方案部分核心条款未能达成一致”。重组终止后，对于投资者关于公司是否会继续筹备重组的提问，公司方面表示：“并购重组是上市公司发展的重要资本工具，公司未来将继续积极研究和把握相关机会，为提升公司价值和竞争力创造有利条件。”但根据监管规定，公司自终止本次交易披露之日起至少1个月内，不再筹划重大资产重组事项。此次重组终止，意味着中科通达失去了一次通过收购快速切入B端市场的宝贵机会。在业绩持续下滑的背景下，这次挫折无疑给公司的战略转型蒙上了一层阴影。此外，根据 2025 年三季报，公司营业收入为 1.08 亿元，同比下降 51.91%。其中第三季度，公司营业收入为 2542 万元，同比下降 51.7%。若后续营收继续下滑，可能出现最近两年营收均低于 1 亿元的情况，进而可能触发科创板财务类退市标准。从上述角度来说，从上市之初的风光，到如今深陷业绩泥潭，在深陷亏损与转型受阻的双重困境下，留给中科通达改善业绩的时间不算多了。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
波司登携手KIM JONES打造高级都市线AREAL；橘宜收购科技护发品牌Foltène；海底捞旗下首家寿司店开业｜消研所周报
about 5 hours ago
消费动态波司登携手KIM JONES打造高级都市线AREAL系列近日，波司登任命著名英国设计师 Kim Jones 为新创设的 AREAL 高级都市线创意总监。Kim Jones 曾担任 LVMH集团旗下的奢侈品牌 Dior（迪奥）的男装艺术总监，今年1月离职。此前，他还曾担任路易威登男装艺术总监。波司登方面表示，Kim Jones作为当今最具影响力的设计师之一，擅长将高级时装与功能性融合，这与公司“专业羽绒+高品质设计”的战略方向契合。据了解，此次推出的全新...
银行理财规模突破32万亿，收益率持续下降
about 6 hours ago
10月23日，银行业理财登记托管中心正式发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》，数据显示，截至2025年三季度末，银行理财存续规模达32.13万亿元，创历史新高；前三季度累计为投资者创造收益5689亿元，在存款利率持续下行的背景下，“存款搬家”效应仍为市场注入强劲动力。与此同时，行业格局加速重塑，理财公司市场份额突破91%，非持牌银行理财规模占比首次降至10%以下，“固收+”产品凭借收益优势成为规模增长新引擎。32万亿创新高，固收类“压舱石”稳固银行业理财市场三季报显示，截至9月末，银行理财存续规模较年初增加2.17万亿元，同比增长9.42%；三季度单季规模环比增长4.76%，新增1.46万亿元，延续了2024年以来的扩张态势。中信证券首席经济学家明明表示，“9月规模回撤是短期季节性因素主导。”季末银行考核压力下资金临时回表、“双节”前居民持现需求上升，叠加权益市场短期分流，共同导致了规模波动，但从同比维度看，9月规模仍较2024年同期增长8.5%，长期增长趋势未改。对于四季度走势，机构普遍乐观。明明预测，随着10月银行考核压力消解、假期流动性需求回落，理财规模有望修复，单月增量或达1万亿元以上；叠加超额储蓄期定期存款集中到期、存款利率持续下行，居民配置理财的需求将进一步释放。开源证券则测算，若四季度增长1.5万亿元，2025年末理财规模将突破33.6万亿元。华宝证券表示，债基短期赎回成本可能提升，部分原债基个人投资者或转向银行理财，为市场规模提供额外支撑。从产品类型看，银行理财仍以稳健型产品为主导，但结构持续优化。三季报显示，截至三季度末，固定收益类产品存续规模31.21万亿元，占比达97.14%，较2024年同期微增0.05个百分点，仍是投资者“安全资产”的核心选择。值得关注的是，在债券收益率处于历史低位、纯固收收益承压的背景下，“固收+”产品成为行业新增长点。这类产品以债券为基础，通过配置股票、可转债等资产增厚收益，既符合居民“稳健优先”的偏好，又能应对低利率环境下的收益焦虑。巴伦中文网从多家理财公司获悉，“固收+”产品已呈现“供销两旺”态势：招银理财推出的“全+福”多策略产品系列，9月末保有规模突破3000亿元，服务客户超240万；工银理财针对私人银行客户的恒睿系列固收增强开放式理财，近6个月年化收益率达4.39%，显著高于普通固收产品。明明表示，“‘固收+’产品未来仍会持续增长，全年规模增长有望突破1.4万亿元。”低利率时期纯固收产品潜在收益不断降低，而“固收+”在获取超额收益上的优势将进一步凸显。此外，产品期限结构也出现明显调整：封闭式产品占比持续提升，开放式产品占比下降。截至三季度末，开放式理财产品规模25.89万亿元，占比80.58%，较2024年同期减少0.51个百分点；而混合类产品规模0.83万亿元，占比2.58%，较半年末的2.51%进一步上升，14家头部理财公司混合类产品规模较年初增长约2200亿元。绝对收益下滑，增配存款筑牢“安全垫”尽管规模与产品创新亮眼，但理财收益仍受低利率环境拖累。三季报显示，2025年前三季度，理财产品累计为投资者创造收益5689亿元，其中三季度单季收益1792亿元，环比二季度略有下降。银行业理财登记托管中心公布的理财半年报给出了2025年上半年理财产品的平均年化收益率，为2.12%，三季报未直接给出该数据。从具体产品看，固收类产品收益率明显下滑。普益标准数据显示，截至三季度末，理财公司存续封闭式固收类产品近1个月年化收益率平均2.30%，环比下跌0.93个百分点；近3个月年化收益率2.73%，环比下跌0.21个百分点。新发产品收益也同步走低，三季度新发开放式理财的业绩基准降至2.08%。不过，相较于存款、货币基金等同类资产，理财的相对优势仍较为突出。融360数据显示，2025年9月，固收类理财近1年收益率2.42%，较3年期定期存款实际利率高出约72个基点；现金管理类理财7日年化收益率1.33%，虽低于固收类产品，但流动性显著优于定期存款，介于1年期、2年期定存利率之间。娄飞鹏表示，“收益下滑是行业面临的共性挑战，但理财的‘相对吸引力’并未消失。”在存款利率持续下行、货币基金收益低迷的背景下，理财仍为居民提供了“风险可控、收益适中”的配置选择，这也是前三季度规模稳步增长的重要原因。为应对收益压力与市场波动，理财机构在资产配置上采取了“保守与灵活并重”的策略：一方面大幅增加现金及存款配置，筑牢低波动安全垫；另一方面调整债券持仓结构，加大利率债波段交易，优化收益来源。三季报显示，截至三季度末，理财产品投资资产合计34.33万亿元，投向现金及银行存款的规模达9.45万亿元，占比27.5%，较半年末的24.8%大幅提升，创有统计以来历史新高；而债券投资规模13.86万亿元，占比40.4%，较半年末的41.8%有所下降；同业存单规模4.50万亿元，占比13.1%，较半年末的13.8%微降。开源证券分析指出，“增配存款是理财应对市场波动的重要选择。”同业存款尤其是部分吸储诉求大的银行分支行，或在跨季时点为理财提供较高利率，且理财资金量大具有议价权。同时，存款无需缴纳3%的利息收入增值税，税后收益优势明显，有助于在低收益环境下增厚回报。在债券配置上，理财机构的策略更趋灵活。CFETS现券交易数据显示，三季度债市震荡中，理财加大了利率债波段交易力度，截至10月22日，理财净买入利率债规模已超过2024年10月全月；而公募基金持仓比例环比下降，或受“赎回费新规”影响，部分需求转向ETF、基金专户及摊余成本法债基。理财公司“一统江湖”，中小银行加速转型2025年前三季度，银行理财行业最显著的变化莫过于格局重塑：理财公司彻底主导市场，非持牌银行机构规模加速压降，中小银行或“抱团申牌”或“转做代销”，行业集中度进一步提升。三季报数据显示，截至三季度末，理财公司存续产品规模29.28万亿元，占全市场比例达91.13%，同比增加15.26个百分点；而银行机构（非持牌）存续规模仅2.85万亿元，同比下降28.01%，占比首次跌破10%，降至8.87%。从机构数量看，三季度末有存续理财产品的银行机构181家，环比减少13家，不少中小银行提前主动退出理财市场。兴业研究金融业研究部高级研究员陈昊表示，“行业结构分化是理财专营化改革的必然结果。”国有大行、股份制行及地方中小行理财公司业务稳步上行，而地方中小银行内设资管部发行的理财规模持续压降：一方面因单家规模小、产品线单一、盈利能力不足；另一方面，部分省份要求未设立理财子公司的银行在2026年底前逐步压降存量业务，倒逼中小银行转型。面对“退场压力”，部分地方中小行选择“抱团突围”。例如，四川省内成都银行、成都农商银行、四川银行计划联合申设银行理财公司。陈昊坦言，“单个中小银行争取牌照难度大，‘抱团’模式或为新路径，但需多方力量支持，落地难度不小。”自2023年12月浙银理财获批后，近2年无新理财子公司获批，监管态度仍较审慎。更多中小银行则选择转向“纯代销”。三季报显示，截至三季度末，全市场有583家机构跨行代销理财公司产品，较2024年同期增加35家；“已转向纯代销的银行”数量达402家，这些银行通过丰富产品货架承接居民“存款搬家”需求，同时增厚中间业务收入。以招商银行为例，2025年二季度单季代销理财收入占财富管理中收的37%，成为重要盈利支柱。（本文首发于巴伦中文网，作者｜李婧滢，编辑｜蔡鹏程）更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问 Barron's巴伦中文网官方网站更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
前脚溢价关联并购、后脚发债15亿扩产，科博达的资本腾挪棋局
about 6 hours ago
凭借无人驾驶、汽车电子等概念站上股价新高的科博达（603786.SH），近期资本运作动作不断。???体来看，科博达先花3.45亿元高溢价收购实控人旗下亏损智驾资产，设置5年多“算总账”式对赌，并获高额财务资助。仅一个月后，公司抛出近15亿元可转债计划，其中3.87亿元投向标的业务扩产、3.5亿元用于补流。科博达的这波连环操作，虽以同一控制下合并规避商誉压力，却难掩高溢价收购、风险集中释放、实控人计划减持的多重隐忧。而当实控人借道资本运作转嫁风险、享受低成本融资盛宴时，中小股东是否甘当其背后的“耐心资本”？前脚3.45亿买资，后脚发债近15亿10月23日晚间，科博达发布公告称，公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金不超过14.91亿元，扣除发行费用后将主要用于多项产能扩建及补充流动资金等。本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年。本次可转债转股期自本次可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至本次可转债到期日止。其中，3.87亿元募资用于科博达智能科技（安徽）有限公司汽车中央计算平台与智驾域控产品产能扩建；3.5亿元用于补充流动资金。上述两大项目也是此次可转债募投项目中拟投入资金最多的两个项目。来源：公告值得注意的是，智能驾驶相关业务上个月才被装入上市公司体内。9月4日，科博达公告拟以3.45亿元自有资金，收购实控人柯桂华旗下智驾公司上海科博达智能科技有限公司（以下简称“科博达智能科技”）60%股权，交易增值率达653.25%。随后，科博达智能科技成为公司控股子公司，并于2025年9月30日纳入合并报表范围。有投行人士告诉笔者，通过“资产注入+可转债融资”的组合，能同时满足实控人和上市公司的多重需求，其核心目的是实现实控人资产证券化，并低成本募集资金。首先是绕开直接上市门槛。实控人手中的资产若单独IPO，需满足盈利、合规等严格条件，周期通常长达3-5年。通过注入已上市主体，可直接完成证券化，大幅缩短时间。其次，标的注入上市公司后，资产价值会按照上市公司的市盈率（PE）重新定价，通常远高于非上市状态的估值。后续实控人可通过减持股份、质押股票等方式兑现收益。此外，这种设计可以规避减持限制。该人士指出，若直接通过定增募集资金购买实控人资产，实控人获得的新增股份通常有12-36个月的锁定期。而通过“先注入资产、后发可转债”的方式，可减少新增股份的锁定期压力。值得注意的是，今年7月30日，科博达曾披露公告，实控人之一柯炳华拟减持公司股份不超过3,200,000股，即不超过公司总股本的0.7924%。截至9月24日披露的股票异动公告显示，上述减持计划尚未开始实施。6.5倍溢价并购，“无需确认商誉”据此前收购公告显示，科博达智能科技自成立以来仍处于亏损状态，其中2024年度、2025年1至7月分别净亏损4189.58万元、3518.55万元。科博达表示，交易标的自成立以来持续加大研发投入与产能建设，2024年度研发费用率达43.62%，处于行业高位，叠加固定资产投入前置，导致阶段性亏损。随着2024年第三季度首款产品实现规模化交付，营业收入呈现跨越式增长，收入规模扩张带来的成本摊薄效应已初步显现。科博达智能科技的规模化愿景尚未在报表中兑现，上市公司的支持力度却给得很实在。就在并表当日，科博达公告称，拟向科博达智能科技以借款形式提供不超过5亿元的财务资助额度，本次财务资助是为了解决控股子公司业务拓展过程中的资金需求，不存在损害公司及股东利益的情形。与标的常年亏损形成鲜明对比的是，该笔并购设置了较高的业绩对赌，但业绩兑现的时间较长。据前文《科博达6.5倍溢价收购实控人亏损资产，长周期对赌为哪般？》，交易对手方上海恪石承诺，标的公司2025年8月—2030年累积实现净利润不低于6.3亿元，业绩承诺期结束后进行专项审计，倘若业绩不达标将一次性现金补偿。该对赌期限长达5年5个月，较同类型并购案3—4年的常规期限更长；“算总账”模式虽减轻标的年度业绩压力，但也可能导致风险集中释放。值得一提的是，科博达近期公开表示，此次收购构成同一控制下合并，无需确认商誉。根据9月25日披露的投资者调研纪要，根据会计准则，合并方将被合并方视为自最终控制方开始控制时即已存在，科博达智能科技的资产、负债均按其账面价值计量，不按公允价值调整。前述投行人士曾告诉笔者，以并购来的资产作为募投项目，资金用途更明确，能直接用于该资产的扩产、研发或整合。“一些带有新质生产力概念的标的，往往能够向市场传递资产盈利前景的信心，利于可转债发行和转股。若是注入资产的盈利前景不被市场认可，或上市公司股价持续低迷，可能导致可转债发行失败，或发行后无法转股，最终面临偿债压力。”该人士同时强调，若实控人注入的资产存在业绩虚高、合规瑕疵等问题，后续可能导致上市公司业绩变脸，损害中小股东利益。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
拓维信息：低基数下净利飙升852%，“含华量”拉满难掩盈利疲态｜看财报
about 6 hours ago
热门华为概念股拓维信息（002261.SZ）昨晚发布三季度报告，营收延续下滑态势，前三季营业收入20.7亿元，同比减少29%。但盈利端表现亮眼，两期盈利均实现巨幅增长：第三季度归母净利润2604万元，同比大增239%；前三季度归母净利润1.04亿元，同比飙升852%。亮眼的增长实则缘于2023年同期净利近十年新低的低基数效应，而且依赖一笔与主业经营无关的业绩补偿款托底，剔除非经常性损益后，公司前三季归母净利润仅601万元，同比仍下降37%，这般盈利表现与公司近一年“含华量”十足的曝光度形成鲜明反差。发布三季报当天，拓维信息同步公告四个募投项目延期，部分项目最晚延期至2027年12月，已较2021年定增时???原计划滞后超4年有余，延期理由指向“AI+鸿蒙”战略调整。回溯近十年转型历程，拓维信息两度“追风”（手游、在线教育）教训深刻，均因大额商誉减值付出高昂代价，余波至今未平，如今在华为生态光环之下三度站上风口，能否打破往日循环，已然摆在眼前。低基数下的利润飙升：“意外收入”+三费普降拓维信息主营软件及服务、智能计算等业务，作为华为“鲲鹏/昇腾AI/海思+云/大模型+开源鸿蒙”全方位战略合作伙伴，其业务与华为技术生态深度绑定。因此，华为的每一次战略动作以及拓维信息自身的业务动态，都使其业绩表现备受市场关注。拆解这次“暴涨”，本质上是一次低基数下的业绩反弹。具体来看，2023年前三季度，拓维信息因受手游项目《餐厅大亨》计提减值影响，归母净利润仅1101万元，不仅创下近十年新低，同比降幅更达80%。来源：三季报今年的净利润表现，实则是从去年的非正常低位回归到往年正常的盈利水平，与公司的业务规模或盈利能力变化相关性不强。不仅如此，此次回归常态的暴涨甚至与主营业务关系较弱，因为今年前三季度，拓维信息的非经常性损益也达到了近十年同期巅峰。这主要归功于一笔“意外收入”。三季报显示，当期非经常性损益中贡献最大的是“其他符合非经常性损益定义的损益项目”，该类目的金额高达7284万元，占当期利润总额的7成。翻阅半年报可知，这笔收入是一笔业绩补偿款，今年3月，拓维信息刚通过司法途径曲折收到一笔7284万元的业绩补偿款，主要来自业绩补偿方对拓维信息旗下深圳市海云天科技股份有限公司2018年业绩的补偿。除了偶发的意外补偿款收益，拓维信息盈利回升还受到销售费用、管理费用、财务费用普降的助力，期内分别下降31%、6%、79%。其中，销售费用和财务费用下降的原因分别是“上期有销售佣金的影响”和“银行借款规模下降”。来源：三季报风口转型期，募投项目三度延期发布三季报当天，拓维信息同步公告四个募投项目延期，这些项目均是公司2021年的定增募投项目，也是该批项目第三次面临延期。具体来看，“行业智慧云解决方案研发项目”（项目一）和“基石研究院建设项目”（项目二）预定可投入使用时间均从原计划的2025年12月31日延期至2027年12月31日；“销售及服务体系建设项目”（项目三）和“基于鸿蒙的行业发行版研发项目”则统一延期至2026年12月31日，两者原计划节点同为2025年12月31日。来源：公告对于此次延期，拓维信息给出的原因是“AI技术的变革型突破将影响整个信息产业，公司将战略调整为‘AI+鸿蒙’，并将???发重点侧重在AI方向。由于AI行业应用刚刚兴起，公司采用谨慎原则、小步快跑方式，减缓募投项目的实施。同时公司采用了现有资源利用以及云资源租赁方式，减缓了自建算力中心项目的节奏”。回顾该批定增项目的推进历程，此前已历经一次募资用途变更和两次延期。2022年3月，拓维信息曾将“销售及服务体系建设项目”和“基石研究院建设项目”中合计2.12亿募集资金转投向“行业智慧云解决方案研发项目”和新增“基于鸿蒙的行业发行版研发项目”。2023年、2024年，又先后两次宣布以上部分募投项目延期。截至此次延期，项目一、项目二、项目三的可投入使用时间已经比原计划的2023年4月30月分别延期4年8个月、4年8个月、3年8个月。该批项目紧密贴合华为步伐，2021年定增时，拓维信息明确募投项目围绕华为鲲鹏处理器和华为云布局，而当年恰好是华为鲲鹏的全栈生态构建之年，彼时，华为正式发布鲲鹏众智计划。如今项目延期的措辞则是在“AI+鸿蒙”战略下侧重AI方向，核心依然未脱离与华为的合作框架。回溯拓维信息近十年发展历程，从2015年进军手游，到大手笔转型在线教育，眼下，拓维信息俨然已第三次站在风口——AI，只是前两次“追风”后，都因大额商誉减值付出了高昂代价，且这一影响至今萦绕。这一回押注“AI+鸿蒙”，能否真正接住风口？（文｜公司观察，作者｜张孙明烁，编辑｜曹晟源）更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
不管你信不信，中国“第五城”就这么定了
about 6 hours ago
文| 道总有理国内城市的发展格局，正在被重新打破。一直以来，城市竞争都是舆论场的永恒焦点，自带巨大流量。无论是经济规模、文化底蕴还是生活质感，只要涉及“地域标签”，社交平台上总能迅速掀起争议，有人执着于GDP排名、有人纠结于城市层级……为此，也诞生了“城市榜单经济”，各类民间城市排行榜层出不穷，并逐渐成为各大城市吸引人口的重要手段，甚至某些城市投入的相关营销费用达到了令人咋舌的地步。不过，就在前几天，国内首份《城市综合发展指数报告（2025 年）》发布，打破了这种持续已久的“野榜混战”。与以往的民间榜单不同，《报告》摒弃了“唯 GDP 论”的单一评判逻辑，转而构建起“创新城市、宜居城市、美丽城市、韧性城市、文明城市、智慧城市”六大维度、90项具体指标的综合评价体系。这也是有史以来，官方第一次发布具有明确城市排名的榜单。其中意义不言而喻。在这份榜单中，北京、深圳、上海毫无悬念地占据三甲席位，杭州紧随其后位列第四。新维度的评判标准下，却也意外让济南押对了题，以至于这座常年“隐身”于热门榜单之外的山???省会，直接加冕成为中国“第五城”。榜单前四座城市的排名已经令人有些意外，但第五城的归属实在是过于颠覆，导致深圳力压上海，杭州排名第四带来的冲击，已经无人在意，而是纷纷把火力集中在了第五名的排位上。要知道在此之前，济南这座著名泉城，在各类非官方榜单中的处境其实十分尴尬，远不及诸多南方城市的排名亮眼，如今突然空降第五城，让连续多年参与中国第五城之争的各大城市全员发懵甚至破防，因此引发巨大争议倒也在情理之中。虽然榜单让济南产生了巨大的争议，但这对济南来说也未必是件坏事，因为伴随着争议的，也还有榜单带来的巨大影响力。更重要的是，从这份榜单中，中国“第五城”的加冕标准，其实透露了更为一个重大的信号：官方话语的城市叙事，与以前大不相同了。“第五城”其实是为普通年轻人选的可以观察到，此次排名判定的组成元素，其实是以基础民生指标为主，而民间自发各类城市排行榜则是以中高端消费指标为主。也就是说，这份官方榜单评判的其实是市民城市排名，而非精英城市排名，所以更适用于大多数的普通人，尤其是对于当下面临各种挑战甚至有些迷茫的年轻人来说，比较具备参考价值。要知道，2.8亿中国Z世代的月均可支配收入3500元，年消费总额已突破5万亿元，占全国消费市场的40%，预计2035年将增至16万亿元，他们不仅是城市人口的增量来源，更是未来十年消费市场的核心引擎。或许这也是官方发布这一榜单的一个重要原因。而济南能在这次城市排行榜中跃居第五，与其在“宜居性”维度上的表现有直接关系。据悉，济南在宜居性维度以84.28分位居第二，仅次于北京。但这里的宜居标准，其实并不仅仅是以前我们通常所认为的气候环境，而是更为系统的民生保障，生态基建等等相关要素。这一排名的背后，不止牵扯到一座城市的逆袭，更说明当前中国城市竞争的维度，正在悄然发生变化。尤其是在当下年轻群体当中，原本“唯GDP论”的旧逻辑正在被“宜居价值”所取代，如何找一个安逸的城市，已经成为这一群体选择城市的重要指标。根据济南市统计公报显示，2024年末常住人口达951.5万人，较上年增加7.8万人，0.8%的增速在北方城市中尤为突出，甚至超过成都、武汉等传统人口流入大省省会。2024年，济南新增青年人才15万人，人才资源总量突破287.5万。这些数据其实也侧面印证了济南的“宜居价值”。而年轻人对理想城市的重新定义，其实早在数年前就已埋下伏笔。2021年底起，小红书上“宜居城市”的搜索指数开始上升，到2022年4月上升至目前最高峰。2022年初以来，小红书社区开始涌现“蹲一个宜居城市”、“求推荐一个宜居城市”等相关标题的笔记，相关笔记发布量仅4月比3月增长了3倍。同时，更有一项调查数据显示，超八成受访者有想换个城市生活的想法，尤其是00后，近九成00后想过换个城市生活，35.7%的人“经常在想，会主动寻找备选城市”。与上一辈对北上广深的盲目追捧不同，这届年轻人在“宜居”城市选择上呈现出鲜明的代际变化。他们不再将经济发达程度作为唯一标尺，而是将生活性价比、居住便利度置于工作机会、商业繁荣度之前。前两年，“逃离北上广”从口号变为年轻人无奈的现实选择，也成了各???一线城市的发展痛点，2022年，北京、上海、广州、深圳这四座一线城市同时迎来了常住人口的负增长，第七次全国人口普查数据显示，上海60岁以上老龄人口占比高达23.40%。一线城市的活力衰减与生活成本形成的矛盾，让年轻人开始重新权衡生活的意义。城市认知变革的转折点，已经来临值得注意的是，当下的年轻人并非一味忽视经济指标与基础设施，房价、收入水平，以及高铁、地铁等交通网络，教育、医疗等公共资源仍在重要考量范围内，只不过，相比这些，在他们的理想生活图景中，生活成长性与价值感占据了更高的权重。有机构调研数据显示，72%的95后认为“职业与生活平衡”比薪资更重要；在城市选择的权重排序中，“生活舒适度”以57%远超薪资的39%。代际差异更凸显这种变化：85后中仅19.90%认为“文化娱乐活力”至关重要，而00后这一比例升至40.70%；对“交友氛围”的重视程度，00后（36.70%）也显著高于85后（25.00%）。由此，生活性价比、居住便利度、工作机会、交通枢纽功能、交友氛围、文化娱乐活力、商业发达度、生活新鲜感，共同构成了Z世代心中“理想城市”的完整画像。而济南的突围，恰好踩中了这场城市认知变革的转折点。一方面，山东虽然有自己的弊端，且在网络上处于舆论弱势地位，被调侃成被各种南方省市吊打的省份，但从现实的地理位置来看，山东却处在国内最适合人类居住的黄金经纬度上。而作为省会的济南，更是其中的代表之一，并且在有意识地强化这一生态优势。例如，济南已建成开放90处山体公园，市区内的趵突泉、大明湖、千佛山等核心景区更是被打造成为全国知名网红打卡点。另一方面，公开数据显示，2016年至2020年期间，济南市财政用于民生和社会重点事业的支出年均增长高达11.4%，占比从75.2%提升至79.5%。2024年济南民生支出达1122.2亿元，占财政总支出的80.3%。例如，“十四五”期间，济南累计实施244个城镇老旧小区改造项目，覆盖2381个小区、3040万平方米，惠及37万户居民；2024年末拥有医疗卫生机构8479个、床位8.9万张，2025年秋季37所新改扩建中小学及幼儿园投入使用，教育医疗资源供给持续扩容。精准的城市定位与民生投入，在客观上，让济南成为了宜居的优选之地。济南的排名跃升，说到底，就是宜居价值对传统城市竞争逻辑的一次冲击。当年轻人不再盲从“大城市崇拜”，反而把生活品质当作衡量城市吸引力的重要指标，中国城市竞争或许将进入“宜居为王”的新时代，而这份备受争议的城市榜单也不过是顺势而为，具备了一定的合理性和前瞻性。榜单背后的“隐喻”与“警示”在过往的城市排名体系中，GDP总量、人口规模、建成区面积等规模指标，曾是决定城市位次的重要因素。所以，当济南跻身中国“第五城”时，一部分网友在社交平台上展开激烈的讨论。时至今日，官方的城市排名为什么摒弃了“唯 GDP论”了？事实上，在全球经济增速放缓、新旧动能转换加速、不确定性增强的当下，单纯靠GDP撑起一个城市地位的时代早已落幕。排名体系的重构，或许也是对城市发展规律乃至全球经济现状的一次重新审视。首先，我国城镇化已从快速增长期转向稳定发展期。根据国家统计局数据，2024年末，中国城镇化率达到67%，较1949年的11%提升56个百分点。按照诺瑟姆曲线规律，当城镇化率超过50%~60%后，增速会进入放缓阶段，目前???我国城镇化率年均增长已从过去的1.4个百分点降至约0.8个百分点。这就意味着，过去一部分城市依赖土地财政、招商引资拉动GDP规模扩张的模式，很可能已经不再适配当下的发展轨迹。如果一味追求GDP，很大概率上会导致一些城市出现产能过剩、资源错配。而GDP攀升的同时，民生保障、生态环境、公共服务也会受到冲击。其次，就目前全球经济形势来看，高速增长的粗放模式难以为继。根据IMF预测，全球经济今年将增长3.2%，2026年为3.1%，低于2024年的3.3%。相比之下，疫情前20年全球平均增速曾达3.7%，2027年至2030年间，全球年均增速预计仅为3.2%。在此背景下，国内经济发展已经从“求快”变成了“求稳”。如果继续秉承“唯GDP论”，很容易诱导一些城市为了追求短期经济增量，从而忽视未来的技术创新、产业升级，最终在长期竞争中丧失主动权。另外，随着全球经济波动加剧，叠加产业迭代、市场竞争，单一产业或巨头企业的抗风险能力开始大幅度下降。昔日“一家企业带活一座城”“一个风口撑起一片天”的时代红利彻底消失，甚至可能会反噬当地经济。典型的例子是互联网与电商。在互联网疯狂沸腾的十余年间，阿里、腾讯等巨头企业让杭州、深圳等南方城市持续站在聚光灯下，“北方城市无互联网”的论调一度在坊间流传。但随着互联网行业进入调整期，曾经的互联网明星城市正在被祛魅。无独有偶，在直播电商高速发展阶段，部分中小城市也曾将电商视为“弯道超车”的捷径，集中有限资源扶持，却忽视了产业协同与本地经济平衡发展，有段时间，“找工作发现全是主播招聘”的吐槽帖在网络上数不胜数。而济南，却因为其产业结构的特点，发展一直“不紧不慢”，徐徐前进。这在经济高速发展时或许是缺点，但在追求稳健的当下，却也成了济南不可忽视的优点。而济南的上榜，也是给所有城市提一个醒：蒙眼狂奔的时代已经过去，稳健发展的新时代即将来临。城市发展需要“二次进化”在中国城市竞争的40年迭代中，曾经的规模主义一度让所有城市扎堆抢金融、互联网产业、新能源汽车产业、盲目复制 CBD模式……这也吸引了无数人跟风来到经济大市，时至今日，覆盖全国的“抢人”大战依旧在继续。仅截至 2024 年初，国内就已经超过 200 个地市、500 个县域明确提出建设青年发展型城市的目标，17...
国际原油期货全线暴涨，黑天鹅引发全球市场过速
about 6 hours ago
文 | 万联万象，作者｜万爷北京时间10月23日凌晨，国际原油市场迎来近年来最剧烈的单日波动。截至收盘，WTI原油期货上涨3.74%，布伦特原油期货飙升4.94%，创下近两个月来最大单日涨幅。这一暴涨行情恰逢美国财政部宣布对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗斯石油公司和卢克石油公司及其一系列子公司。更令人意外的是，特朗普总统在同日宣布取消与普京在布达佩斯的会面，并表示“是时候对俄罗斯实施制裁了”。这一系列事件标志着特朗普政府对俄政策的重大转变，彻底颠覆了市场预???。制裁突袭这场原油暴涨的导火索，源于美国财政部10月22日突然宣布的对俄制裁措施。特朗普政府将俄罗斯石油公司和卢克石油公司列入SDN清单，实施了“全面封锁性制裁”。这一制裁不仅切断了这两家公司与全球美元结算体系的联系，还威胁要对任何继续与其交易的海外商业伙伴实施惩罚。特朗普政府的这一决策与其既往的对俄态度形成鲜明对比。就在不久前，特朗普还计划与普京在布达佩斯举行会晤，但他突然以“感觉时机不对”为由取消了这一计划。特朗普在椭圆形办公室对媒体表示：“我唯一能说的是，每次我和普京交谈，我们都有很好的对话，但之后就是没有进展。”这番话透露出其对俄政策的明显转变。更值得关注的是，美国财政部长在声明中直指问题的核心：“鉴于普京总统拒绝结束这场毫无意义的战争，财政部正在制裁俄罗斯最大的两家石油公司，这些公司为克里姆林宫的战争机器提供资金。”这一表态清晰地揭示了制裁背后的政治考量，显示出特朗普政府正在采取更强硬的立场。分析人士认为，这一制裁决定是一场政治豪赌。考虑到特朗普一贯将维持低汽油价格作为优先事项，此次制裁可能推高全球油价，这与其既往的能源政策相悖。这种矛盾恰恰凸显了美国政府在对俄问题上的战略调整，也反映出俄乌冲突持续未解给美国带来的压力。格局生变美国对俄罗斯两大石油巨头的制裁立即在原油市场引发了剧烈震荡。截至北京时间10月23日12时，布伦特主力12月合约报每桶64.37美元，较前日结算价上涨1.78美元；WTI原油主力12月合约则报每桶60.25美元，上涨1.75美元。这一涨幅使得布伦特和WTI原油期货均创下超过4%的日内涨幅，成为近期原油市场最为显著的单日波动。市场担忧主要源于对全球原油供应格局的深刻影响。俄罗斯石油公司和卢克石油公司合计占俄罗斯原油出口总量的近一半，这两大巨头被制裁意味着全球原油供应链将出现重大缺口。根据美国财政部海外资产控制办公室发布的指引，这两家公司的海外客户需在北京时间11月21日前终止与他们的所有交易。这一紧急截止日期使得市场参与者措手不及，被迫在短时间内寻找替代油源。交易员们紧急调整头寸，担心制裁可能导致每日数百万桶的俄罗斯原油无法进入市场。亚洲时段早盘，原油期货成交量激增，看涨期权需求大幅上升。市场恐慌情绪迅速蔓延，不仅体现在期货价格上，现货市场也出现明显紧张迹象。中东产油国趁机上调官方售价，美国页岩油生产商的股价也随之大涨。摩根大通能源策略师指出：“美国的制裁措施短期内会放大市场波动，但除非俄罗斯出口量出现明显收缩，否则这不会改变全球供需宽松的中期格局。”然而，市场显然更关注短期冲击，特别是考虑到俄罗斯在全球能源供应中的关键地位，任何供应中断都可能对全球经济产生深远影响。全球响应美国的制裁并非孤立行动，它恰逢欧盟批准第19轮对俄制裁，形成了西方阵营对俄罗斯的联合施压。欧盟轮值主席国丹麦10月23日宣布，欧盟正式通过对俄罗斯第19轮制裁，首次触及俄罗斯天然气行业，这标志着欧洲对俄能源政策的重大转变。欧盟的制裁方案包括禁止进口俄罗斯液化天然气，这是欧盟首次将俄罗斯LNG纳入禁运范围。根据规定，液化天然气禁令将分两阶段生效：短期合同将在六个月后结束，长期合同将于2027年1月1日起终止。这一决定对欧洲能源安全将产生深远???响，迫使欧盟加速寻找替代能源供应。欧盟还将俄罗斯“影子舰队”中的117艘船只列入制裁名单，主要为油轮，累计被制裁船只数量达到558艘。这些船只被指控帮助俄罗斯规避西方制裁运输石油，针对它们的限制将进一步提高俄罗斯能源出口的难度。这一举措显示出西方正在收紧对俄制裁的漏洞，意图削弱俄罗斯的战争资金筹集能力。这一系列制裁措施的发生时机值得玩味。分析人士认为，西方盟国正在协调行动，试图在冬季能源需求高峰来临前向俄罗斯施加最大压力。然而，这种协调也面临着内部矛盾。欧洲国家在摆脱对俄能源依赖方面进展不一，而美国则需平衡其遏制俄罗斯与维持全球油价稳定的双重目标。深远影响这场由政治决策引发的原油市场震荡，其影响远不止于短期价格波动。制裁措施将加速全球能源贸易格局的重构，推动买方和卖方寻找新的合作伙伴和交易方式。俄罗斯可能会进一步转向中国、印度等未被制裁约束的国家，但这些交易可能面临折扣和支付难题。分析师们对制裁的长期效果持不同看法。荷兰国际集团商品专家指出：“对生产超过500万桶石油的公司的制裁是重要的。然而，如果我们回顾1月份，拜登政府对俄罗斯石油生产商Gazprom Neft和Surgutneftegas实施了类似的制裁，这些制裁对俄罗斯的石油出口几乎没有什么影响。”关键问题在于这些制裁是否足以阻止俄罗斯石油的买家，特别是中国和印度。特朗普在媒体发布会上声称，印度总理莫迪已同意减少印度自俄罗斯的原油进口。他表示：“[莫迪]不会再大量购买俄罗斯原油了。”如果这一说法属实，意味着俄罗斯将失去最大的原油买家之一，对其石油出口造成沉重打击。然而，考虑到印度对廉价原油的依赖，实际执行情况仍有待观察。这场政治博弈正在重塑全球能源秩序。随着欧盟对俄罗斯液化天然气的禁令在2027年全面生效，以及美国制裁迫使俄罗斯石油寻找新的出路，全球能源供应链正在经历深刻重构。能源自主与技术革新已成为各国战略竞争的高地，可再生能源的发展和能源效率的提升将获得新的动力。结语虽然原油价格短期内可能回落，但这场由美欧制裁引发的市场震荡揭示了更深层次的变革。地缘政治正成为影响能源市场的主导因素，传统的供需分析框架面临挑战。在这场重塑全球能源秩序的博弈中，能源自主与技术革新已成为各国战略竞争的高地，谁能在变革中掌握先机，谁就能在未来的能源秩序中占据主导地位。更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
轩逸再夺冠，日产“苟着”看
about 7 hours ago
文 | 数说智行，作者 | 廖鸿杰，编辑 | 文祥谁也没想到，燃油车的销量冠军，竟然是日产！近日，东风日产再度宣布，旗下的轩逸车型再度荣获2025年9月国内燃油车的销量冠军，并在宣传海报上醒目地标注了“五连冠”！（图片源自：东风日产微信公众号）不是都说日系车不行了吗，为何燃油车的销量冠军是日系车？退一步说，即便日系车能夺得国内燃油车的销量冠军，那也应该是丰田啊，怎么会是日产？扛压的日系在自主品牌迅速崛起的当下，日系车在中国市场接连受挫，这是事实。当然，身处险境的不仅仅是日系车，几乎所有合资品牌都在面临着强压，只不过日产品牌的处境最为危险罢了。东风作为日产品牌唯一的合作方，东风日产的市场现状直接反映了日产品牌在中国市场的处境。东风集团股份最新的产销数据显示：2025年1—9月东风日产（日产、启辰、英菲尼迪）汽车累计销量约41.86万台，同比下降9.4%；2024年全年销量约63.16万台，同比下降12.72%。看似正常，但这已经是东风日产连续第七年的销量下滑。10%上下的降幅，也只能解释为跌幅有所收窄，还远没有出现“止跌回稳”的迹象。从近十年的销量数据来看：2015年东风日产全年销量约102.61万台，首度突破百万大关；2018年创历史新高达131.69万台，此后便一路下行；到2022年已跌破百万关卡约92.16万台；再到2024年，东风日产的全年销量仅有63.12万台。从这十年的同比变化来看：在2015—2017年里东风日产销量持续攀升，连续三年同比增速均超10%；2018年在销量上虽创下了历史新高，但同比增速已经放缓至2.98%，并在2019年开始转而下行；到2023年同比降幅已经扩大至21.53%，2024年降幅虽有所收窄，但仍出现12.72%同比下滑。若将日产置入本田和丰三大“日系”品牌来看，似乎更容易发现日产在中国市场现状。从近十年数据来看，丰田是最后一个进入下行周期，这个拐点在2021年；日产则是最早一个进入下行周期的品牌，拐点早在2018年就已经出现。对比三大日系品牌在中国市场的历史最高位，2024年约89.88万台的本田年销量，相比于2020年下降了44.76%；2024年约177.60万台的丰田年销量，相比于2021年下降了8.64%；而2024年仅63.12万台的日产年销量，相比于2018年足足下降了52.07%，直接腰斩！考虑到丰田有一汽和广汽两大合资厂商，本田拥有东风和广汽两大合资厂商，而日产仅有一个东风与其合资。无论是从规模实力还是资源倾斜，东风日产算是几个日系合资厂商中最有优势，且最为强悍的一个。然而，在2015年还近乎处于同一市场规模三大日系品牌，如今处境最为“危险”的竟然就是这个日产。托举的轩逸既然日产处境最为危险，为何日系车的销冠还是日产？简单理解为，这是东风日产强行托举的一个“销冠”，为稳住日产品牌的市场作出了无底线的退让，通过以价换量，先稳住市场再找机会东山再起。懂车帝APP数据显示：2025年9月日产轩逸车型单月销量约3.33万台，日产品牌在售九款车型单月的累计销量约5.51万台，轩逸车型直接为日产品牌贡献了约60.47%的销量。当然，这种过度依赖单一车型的现状，也并非一时的偶然，从近一年（2024年10月—2025年9月）数据来看，日产轩逸车型累计销量约32.59万台，日产品牌在售九款车型累计销量约57.93万台，轩逸单车型销量占比约56.26%。（截图源自：懂车帝APP）一边是轩逸车型月销量的“持续霸榜”，一边是日产品牌总销量的“一路下行”。足见日产品牌旗下非轩逸车型的压力之大。尤其以骐达、劲客和艾睿雅三款车型为代表：懂车帝数据：2024年还能实现月均销量千余台的骐达车型，在最近半年（2025年4—9月）的月均销量已下滑至单月不足300台；劲客车型近半年的累计销量更是仅有108台，甚至还不及上年同期（2024年4—9月）累计4122台销量的一个零头；至于艾睿雅车型，9月仅卖出去1台，近一年的累计销量仅有126台。当然，这三款车型的换代上新已经停留在了2023年年中前后，相比于一年两次更新三次上新的国内新能源汽车市场，这种两年多没有上新的冷门车型，似乎可以理解为停产去库存的状态。销量下滑到近乎被市场所遗忘，也是可以理解的。但值得注意的是，轩逸车型之所以能逆势拿销冠，除了是门槛最低的车型，更是日产旗下降价最猛的车型。在懂车帝的“降价榜”（时间：2025年10月20日；地点：武汉）中，日产轩逸以最大41%降价幅度位列超600款降价车型的第17名。成为日产、丰田和本田三大日系主力品牌中降幅最大的一款车型。以2025年8月新上市的2026款1.6L省心版为例，11.39万元的上市价格直降4.53万元，降幅达39.77%。而2025年7月上新的2024款经典1.6L舒适版，更是把上市价格压到了7.99万元，叠加2.01万元的降价优惠，轩逸的裸车价更是直接杀到了5.98万元。（截图源自：懂车帝APP）较低的入门价格配合较大的优惠力度，让这款售价十多万元的轩逸杀入五万级市场，从而换取销量和市场，这是合资品牌进入中国市场四十年来从未有过的卑微姿态。对于持续下行的日产而言，如果不做这样定价，品牌还能在中国市场持续多久似乎都成了问题。与其眼见它倒下，还不如先苟活着，再寻找机会。N7扛大旗当比亚迪挥起“油电同价”的大刀时，丰田选择了拥抱比亚迪，本田也拉出了油改电的方案，唯有日产迟迟不见其行动。直到2025年4月，东风日产推出旗下首款纯电车型日产N7。上市首月获得超1万台的订单，8月新车销量达10148台，一跃夺得当月合资纯电的销量冠军。上市仅半年累计销量达3.29万台，成为能公开叫板小鹏MONA M03的爆款车型。然而，9月的销量数据却仅有6410台，相比于8月减少了3738台，甚至不及7月的销量，环比降幅达36.83%。（截图源自：懂车帝APP）从4月的正式上市，到8月的月销破万，再到9月的销量回落……这款开局王炸的日产N7能否接替轩逸扛起日产品牌大旗还尚未可知。至于是什么原因导致N7销量的下滑，不在此下定论。也许是在等待日产N7同平台的插混车型日产N6的上市，亦或是搭载华为鸿蒙座舱的日产天籁即将到来……不妨再看一段时间。但有一点可以明确的是，产能似乎已经不是大问题。况且位于武汉的云峰工厂甚至因产能的严重过剩而转让给岚图。相反，随着N7上市时间的远去，N7订单的后劲不足似乎日渐明显，毕竟当前线下展台给出的交付周期是“半个月可提车”……更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App
中国SaaS的价值修正期，还要多久？
about 7 hours ago
文 | 产业家对于当下仍在牌桌上的中国SaaS企业而言，唯一的突围方式是完成从“TO VC”到“TO Customer”的彻底转变。即只有真正聚焦于价值交付、价值认定、客户成功，才能在这场全球性的产业变革中，找到属于自己的位置，实现企业层面的可持续突围。2025年，中国SaaS行业，正上演着一出双面的舞台剧。舞台一侧，是“AI+SaaS”和“全球化”的聚光灯，概念喧嚣，声浪震天；舞台的另一侧，是不少企业“并购”、“利润至上”的造血路。从业者们一边被AI FOMO（错失恐惧症）裹挟着前进，一边又在社交媒体上围观“项目烂尾”、“越融资越亏损”、“利润在哪”的的一个个灵魂拷问。这片曾被资本热钱浇灌的土地，如今正在迎来水温的骤降。一组数据是，在过去的几年时间里，有超过80%的SaaS企业进行了大范围的“人员优化”，不仅是销售，更是产研团队。喧哗过后，泡沫褪去，一个根本性的问题整在被摆上所有SaaS企业的台桌：过去十年的融资增长路径，到底是通往罗马的大道，还是一条劣币的产业窄路？这场深刻的价值修正，到底还要持续多久？一、烧钱换增长：“TO VC”模式的落下帷幕把时钟拨回2015年前后。随着云计算的兴起，SaaS被奉为圭臬，资本蜂拥而入，软银、高瓴、经纬等顶级VC纷纷下场，一场豪赌就此拉开序幕。无数SaaS创业者被推上牌桌，手中唯一的筹码就是“增长”——更确切地说，是“新签客户数量”。这个“融资换增长”的路径，在C端消费互联网战场上曾屡试不爽。然而，当它被复制到决策链条长、服务周期重、客户需求复杂的TO B领域时，便迅速异化为一场特殊的“TO VC”模式。为了给投资人一个持续向上的增长曲线，不少SaaS厂商们陷入了疯狂的内卷：价格屠杀：为了抢单，不惜 “ 零元进场 ”...
阿里的信心和香港的决心
about 7 hours ago
文 | 好看商业，作者｜周一围，编辑｜安心重拾信心的阿里越战越勇，一出手就创纪录。继500亿补贴外卖大战，3800亿豪赌AI之后，阿里巴巴集团近日又宣布将与蚂蚁集团共同投资72亿港元（相当于9.25亿美元）在香港买楼。此项收购将是自2021年以来香港最大宗写字楼成交。具体来说，阿里&蚂蚁将从文华东方国际集团手中购得铜锣湾港岛壹号中心（One Causeway Bay）共13层商业写字楼。这里，将成为阿里&蚂蚁两家企业的香港总部。此前，阿里和蚂蚁都在香港耕耘已久。1999年创立时，阿里就在香港设立首个财务及法律部门。2005年，淘宝进入香港电商市场，支持本地零售商及中小企向内地消费者销售商品。2014年，阿里旗下云计算业务进驻香港市场，并在本港设立首个数据中心。2019年，阿里在港交所完成第二上市，并于去年转为主要上市，成为首家同时在纽约与香港拥有双重主要上市地位的中国科技企业。蚂蚁同样与香港源远流长。2017 年，蚂蚁与香港本地伙伴共同推出电子钱包 AlipayHK（支付宝香港），运营至今已服务超过 450 万活跃用户。近几年，随着香港创新枢纽地位日益凸显，蚂蚁也在与香???本地伙伴共同探索如何把人工智能、区块链等前沿技术应用在实际产业中，进一步加大在香港的战略投入。2025 年 4 月，蚂蚁旗下的蚂蚁数科获得香港特区政府授予的“重点企业伙伴”称号，并将海外总部设在了香港。在香港重金买楼，阿里称之为“战略投资”。阿里巴巴集团主席蔡崇信表示：“自1999年成立以来，阿里巴巴一直深耕香港市场。作为一家全球科技企业，香港为我们提供大量专业人才、稳健的资本市场、创新的文化氛围，以及与全球紧密相连的优势。此次收购香港地标物业，充分体现我们对香港经济和营商环境的信心，并将以香港为理想的大本营，持续拓展国际业务。”简要概括一下，“信心、理想大本营、拓展国际业务”是阿里系此次在香港重金置业的关键词。无论阿里还是蚂蚁，国际化都是未来十年的战略重点，承载着他们持续增长和领先的雄心。阿里、蚂蚁这样的世界500强、全球科技巨头在香港扎根，也将产生示范效应，吸引其它同类型公司、产业链上下游公司到到香港布局。这也是香港希望看到的景象。作为国际商业枢纽、全球金融中心，香港正面临日益激烈的国际竞争形势。发展新质生产力、推动传统产业升级转型，成为香港近年来的重点发力方向，其目标是为香港打造新角色——国际创新科技中心。香港总部与国际化扩张阿里的国际化梦想始于其诞生之际。当时马云对他的创业伙伴们说，“我们要做一个由中国人打造的世界性公司”。20多年来，阿里巴巴的电商、云计算、金融、物流等业务都已在全球取得长足进展。2025财年，国际电商业务为阿里巴巴集团贡献了13.3%的营收，为第二大营收来源。阿里巴巴联合创始人兼董事局主席蔡崇信曾在去年表示，预计未来五年，阿里国际电商收入将占总收入的...