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Last updated about 12 hours ago
藏格矿业年报分析
about 12 hours ago
昨天看完了年报，今天又看了一遍，这份年报我感觉非常满意。2025年藏格矿业净利润38.52亿，同比增速百分之49.32，扣非净利润40.31亿，同比增长百分之58.28。2025年中期分红每股1元，这次又每股分红1.5元，2025年每股分红 2.5元，超过了每股收益2.45元，这得益于藏格矿业没有有息负债，负债率极低只有百分之8，还有股东结构也会让藏格矿业具备持续高分红的条件，这方面藏格矿业在整个a股都是最优秀的没有之一。这次年报还第一次公布了藏格矿业的三年计划，巨龙铜矿2025年产能是19.38万吨，根据藏格的三年计划2026年巨龙铜矿产能是31万吨左右，2028年是42万吨左右，我估计2027年在39万吨左右，这部分产能应该是没有巨龙铜矿三期预期的。说明一二期达产后每天处理矿山量35万吨当达产后是可以生产42万吨铜的，其它伴生矿同样也会大增不少，比如2026年钼产量从8000吨增加到1.3万吨，银产量109吨到230吨，铜二期2026年生产11.5万吨铜，5000吨钼，银121吨，2028年二期应该是可以生产23万吨铜，1万吨钼，242吨银，说明二期银的伴生品味会明显高于一期，由于银去年今年涨幅都很不错，如果20的银价维持住，巨龙铜矿一二期达产后，到2028年可以生产42万吨铜，1.8万吨钼，351吨银，金毛估估1.5吨。2025年巨龙铜矿巨龙铜矿资产444亿，净资产236亿，负债208亿，净利润90.39亿，藏格权益净利润27.8亿，巨龙铜矿销量19.37万吨。2025年沪铜均价是8.1万，钼均价是3836元每吨度相当于38.6万每吨钼，银均价是12.3元，金均价是778元，如果2028年铜均价10万，钼均价44万每吨，银均价20元每克，金均价1100元每克，每吨铜➕伴生矿净利润可以增长到6.7万左右，巨龙铜矿净利润可以达到281亿，藏格矿业权益净利润86.6亿（前提是银产能比我以前预期多增加了120多吨，根据巨龙铜矿的公告推理出来数据，不然净利润大概在80亿左右）。目前巨龙铜矿的负债还有208亿，假设要全部还完所有负债，也只需要今年一年的净利润，这是藏格矿业未来50年最稳定的聚宝盆。这次年报最大的亮点应该是锂权益产能的三年规划，从目前1万吨产能提高到2028年的6到8万吨权益产能。2年时间提高6到8倍，还有一个非常重要的信息就是察尔汗盐湖锂权益产能提升问题，肖瑶总裁回答了这个问题，察尔汗盐湖碳酸锂产能从1万增加到1.6万，正在抓紧立项审批，特意强调了麻米错的成本会更有优势。我的分析就是麻米错会控股，藏格矿业最终持有百分之51权益产能，2028年会全面投产，考虑不会达产，加上察尔汗盐湖确定的1.6万吨权益产能最低会有6万吨权益产能，8万吨权益产能要靠国能矿业那百分之39的股权来提高，还有年报提到了要并购锂项目，会不会有机会去控股国能矿业那两个盐湖，从而由藏格矿业来主导开发，如果这样未来锂矿权益产能会进一步增加。紫金矿业从来不会承诺没把握的事情，除非遇到不可抗力因素，比如去年刚果金铜矿出了事故导致产能下降很多，所以既然说了6到8万吨最少有中性预期7万吨左右权益产能，如果按现在价格15万每吨，每吨???本3.5万，毛利11.5万，净利润每吨7万没问题，这部分净利润2028年可以到50亿左右。这次三年计划钾肥从100万吨，到2028年最多125万吨，应该就是察尔汗盐湖自身提高产能，锂提高6000吨，钾肥提高25万吨应该问题不大。提高产能后成本控制应该会更好，按现在的钾肥价格每吨赚1200元问题不大，钾肥价格2900左右，察尔汗盐湖2028年一年净利润15亿左右。这次产能计划没有老挝钾肥项目，老挝钾肥项目目前看还是在积极推进，一期产能是100万吨，如果这项目做成功了，10亿吨的储量，原则上未来产能是根据市场需求定产能的，哪怕可开采储量5亿吨，每年生产1000万吨也可以开采50年。很多人讲100万吨产能提高不到多少，藏格也只有百分之70权益，但我个人认为储量巨大，一旦成功老挝钾肥未来50年都是藏格矿业最重要的利润来源，未来有需求产能500万吨是保守估计，藏格权益产能500万吨钾肥是值得期待的，但可能会是2030年左右了。根据2028年产能规划，按照现在的大宗商品价格，2028年一年净利润150亿左右，每股收益9.6元左右，每股分红7元左右。这不包括未来预期收益最高的巨龙铜矿三期，三期日处理矿山量最低也有日处理矿山量30万吨，一二三期达产后就是一期的四倍体量，去年一期19.37万吨，一二三期达产一年75万吨铜，3万吨钼，550吨银，3吨金是值得期待的。还有就是巨龙铜矿矿区还很大，紫金矿业股东大会的时候管理层说过巨龙铜矿最新发现又会增加储量500万吨➕的铜储量，如果不在一二三期同一位置意味着巨龙铜矿还可能有四期五期的可能，我估计大概率不在同一位置。也不包括老挝钾肥10亿吨钾肥储量，一旦成功藏格矿业必定会成为全球有影响力的钾肥生产商，以后每年500万吨权益产能值得期待，如果需求旺盛价格不错更高产能也是有可能的。还有西藏国能矿业的两个盐湖也是值得期待的，这些都是未来藏格矿业继续高速增长的后备力量。今年来我的收益率从最高百分之37跌到了昨天收盘只有百分之4.5了，主要盈利靠兴业银锡，藏格矿业今年成为我最大亏损的公司，但我持有的股份是越来越多了。自从2023年9月第一次买藏格矿业后，就一直在不断加仓，从2万股➕到去年最高72万股，到藏格上80后又陆陆续续换成了紫金矿业，兴业银锡，年初25万股，现在又增加到了58万股，如果未来有机会会继续增加到100万股。特别是这次高分红又更加坚定了我的想法，哪怕以后铜跌到8万左右均价，锂跌到12万左右均价，钾肥只有2500元，每股分红8元还是有的，如果大宗商品价格维持住也行每股分红可以达到12元。很多人给我留言讲股价又跌了怎么办，会不会慌，会不会难过，我现在更多的是平静，因为我知道我重仓公司的价值，哪怕以后退市也没有关系，每年分1000万左右，当时我投资藏格矿业的时候都只有几百万，以后可能一年的分红就超过了我当时投资藏格矿业的本金。还有就是有股友问我为什么今年不买石油，不买化工，不买煤炭，铝股，电力等等，这些公司我都有研究，但还是在我的认知里认为这次有色金属机会非常不错，特别是我最重仓的藏格矿业，量价齐升，未来会是整个市场最便宜最优秀分红率最高的公司之一，还是拿着自己认为的同花顺，持股收息，等待过激。#今日话题# #有色金属# $藏格矿业(SZ000408)$ $紫金矿业(SH601899)$ $兴业银锡(SZ000426)$ 本话题在雪球有369条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
换电 vs 闪充，谁是未来的补能路线？
about 12 hours ago
大家周末好。今天和大家聊聊换电模式以及闪充。新能源的下半场，补能路线一直是核心命题。前几天蔚来实现首次单季度盈利，且不论是否存在财技，单纯就两种模式的底层逻辑做个探讨。先说结论：闪充???于换电模式的冲击是巨大的，长期来看换电模式能否延续仍存疑。换电模式问题一：电池无法统一提起换电模式，想到的第一个词一定是“快”。但大部分人都忽略了它背后脆弱的工程逻辑——换电模式最大的死穴，是其工程设计能力不足以保证电池规格的统一。放眼整个汽车工业，有多少个品牌、多少家电池厂在生产各异的电池？要在极其分散的市场里统一电池外形和接口，是不可能的。即便在蔚来内部，蔚来、乐道、萤火虫三个品牌的换电站都无法做到完全通用，又如何说服整个行业加入换电体系？更不用说在电池技术日新月异的今天，保证未来新电池能适配老旧车型的换电结构。蔚来最初的设想是投资建站，引导让其他车企共享增值服务。但现实是，没有任何一家有野心的车企愿意把自己的命脉交到竞争对手手里。这种各自为战的局面，极大推高了换电体系的运营成本，让这个看似美好的构想变成了一个庞大的工程黑洞。换电模式问题二：需求与受众错位蔚来的定位是中高端汽车品牌，单车售价动辄三四十万起步。这就引出了一个核心矛盾：高端车主真的有那么强的换电需求吗？能买得起三四十万车的人，绝大多数都有固定车位和家充桩。日常通勤，回家插上枪，第二天满电出门，根本不需要去外面排队换电。另外，这个阶层的家庭可能有不止一辆车。真正有长途需求时，他们完全可以开油车或混动车出行，何必开着纯电车去高速上焦虑的找换电站？换电真正的高频刚需场景，其实是网约车或长途货运卡车等营运车辆，因为对他们来说时间就是金钱。这也是为什么在早年的讨论中，换电和氢能一样，被定性为主要服务于非民用/商用场景。蔚来试图用换电来主打高端家用市场，存在受众错位的问题。换电模式问题三：技术让步换电为了兼顾换电结构，蔚来的产品在很多底层技术上做出了比较大的妥协。首先是换电结构注定了无法采用目前业界主流的电池车身一体化技术，这导致其底盘质感和驾驶体验受限；其次，为了换电，蔚来长期坚守400V架构，导致能耗控制和续航达成率甚至比不过十几万的同级竞品，更别提和特斯拉的400V水平相比了。还有一点是智驾技术。在投入千亿搞换电的同时，蔚来的智驾水平已被第一梯队的华为、小鹏、理想甩开，甚至连比亚迪、吉利等依靠第三方供应商的传统车企也已迎头赶上。所以，蔚来的车价和高昂的BaaS租金本质上是让用户提前预支了未来的费用，去为蔚来的换电体系建设买单。但在技术上，做了太多妥协。闪充对换电的冲击有多大？前不久比亚迪掏出闪充这张王牌。这不仅是对换电速度的挑战，更是对补能生态的冲击。一是铺设效率与覆盖密度的碾压：虽然换电3分钟，但找换电站往往要很久。换电站占地大、审批难（尤其是城市用地层层审批），所以建设非常缓慢，这也导致在非换电站密集的城市，车主找站、绕路的时间成本很高。那么闪充站的铺设效率呢？闪充站不需要新批地块，直接利用现有的商业充电站、公共停车场，增加几个衣柜大小的设备即可；机柜里的电池、冷却、散热等核心部件全部与车端通用，成本控制非常厉害。凌???运输，白天就能安装完毕。据说现在船夫哥亲自上阵，目前正以每天50+的速度铺设。保守估计年内新增2万个闪充站，目标实现城市内3公里覆盖，做到出门就有桩。当闪充站像便利店一样随处可见时，充电9分钟和换电3分钟的时间差已经毫无意义，因为你省下了大量的找站时间。二是闪充有清晰盈利模式，而换电尚无：换电站目前依然看不到清晰的盈利模式。相比之下，闪充站的核心是一套分布式储能系统——半夜利用电网低谷期的便宜电能蓄电，白天高峰期以高价释放给车主。另外，闪充站完全可以使用回收的旧电池，或者成本更低、寿命更长的储能电芯，实现资产的最大化利用。三是闪充与能源战略契合：这才是最核心的。还在想着民用换电？闪充站不仅仅是在解决车主的充电焦虑，更是在参与能源战略调控。成千上万个具备储能功能的闪充站，本质上就是一个个小型的虚拟电厂。它们可以在电网负荷高时放电，在负荷低时蓄能，极大缓解电网压力。真正关注汽车技术的人，看重的是底层架构的更新；只有不那么懂车的人，才会被换旧电池的执念所束缚。还有纠结所谓安全性、电池升级的人，就问一句：换电站的电池，难道都是慢充吗？蔚来如果当初不把千亿资金砸进换电，而是早早布局高压闪充，潜心智驾和底层架构，现在会不会完全不一样？在如今闪充技术和储能战略的洪流面前，留给换电模式的时间，或许真的不多了。$比亚迪(SZ002594)$ $比亚迪股份(01211)$ $蔚来-SW(09866)$ 本话题在雪球有148条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
关于预重整的一点思考
about 12 hours ago
关于预重整的一点思考其实大家思考过一个问题没有，预重整在24年底开始就变的不一样了。不只是程序上关于会商事项的变动，其实也增加了一切其他的选项，今年大家也看到了。比如庭外重组，比如退市公司的重整。等等。有一个点不知道大家注意到了没有，我看到的时候觉得是很有意思的。就是退市公司的重整，这事是过去没有过的。我把原文拿出来大家看看。不知道大家看明白了么。退市公司重整也被提上了监管日程。其实我一直有一个观点，这个文件出台后，重整的监管其实是严格了。所以重整阶段信披也随之变的更审慎一些。过去的时候大家觉得程序推进按破产法一点点的来，快的就好一点，其实我觉得没有意义。我再给大家举个例子，就是金杜所的失败案例之一的st美尚2022-12-05：深圳中院启动预重整，指定金杜（深圳）律所为管理人2022-12-08：发布债权申报公告2023-04-18：公开招募预重整投资人（会前招募，非一债会后）2023-06-08：一债会召开他招募时间都很早，不过后续失败了。另外一个金杜的失败案例ST众应，这个我想重点的提一下，因为他身上有太多典型意义了。大家看看他的程序：2021-07-19：丽水中院下发《通知书》，预重整正式登记启动2021-07-21：公告受理，北京金杜（杭州）律所为管理人启动债权申报2021-08-10：公开招募预重整意向投资人2021-09-28：确定图木舒克广能联合体为预重整投资人（缴1亿保证金）2021-11-18：预重整一债会+出资人组会同日召开2021-11-19：公告表决通过但是后来大家也发现了，这个公司退市了。不过2024年，这个公司在三板重启了重整程序，长沙中院裁定他启动预重整。这个事情正好对应了24年会议纪要里的退市公司重整。那也等于给大家了一个提示不要看着预重整程序推进的多么顺利，一旦你保不住壳，或许这些工作要去三板推进了。我写这些，不知道大家明白我的意思么。我的结论是这样的。ST的预重整，哪怕你看着程序推进的很好，但是风险也是无处不在的。要保证安全，其实重要的不是看重整本身，是要看如何解决风险。风险是第一位的，如果能解决风险才是最重要的。光看程序，不解决风险，谈何成功。当然你是投机的心态就可以忽略这个事情。我不做投机，哪怕是投机，也是有基础的投机。观点：ST阶段的预重整成功的基石，首先要保证不退市。退市后不影响重整，去三板也可以进行，ST众应就是这种的典型代表。那么回到正题，如何保证不退市。大家应该知道我想说的是哪个票。如何保证不退市其实这个票的退市风险就两条，一条是营收，另外一条就是内控营收，其实有业绩预告了：从业绩预告来看，营收问题不大。当然由于这不是最终的结果，必要的风险提示还是要有的。不过这个可以忽略掉了。第二条就是内控。如何解决内控呢？我说过规避内控退市有两种方式，其中一个就是直接进入重整。另外一个就是解决内控一、直接进入重整财会〔2023〕30号《关于强化上市公司及拟上市企业内部控制建设推进内部控制评价和审计的通知》如果进入重整，就可以延期发布内控，那么理论上一点问题都没有。邦邦这个阶段进入重整的可能性有多少呢。其实前边我单独说过。根绝自查报告涉及事项，所有的障碍都没有了，唯一一点就是张宗安的业绩补偿承诺现在还没有公开的方案，但是这个按最新的规定只要开始诉讼就可以《上市公司监管指引第11号——上市公司破产重整相关事项》我个人相信这个很快就会推进。二、解决内控那么是不是可以解决内控呢。我的观点是可以。其实关于内控的问题无非就是三点。关联交易，募集资金，收入确认。其实关联交易和收入确认，结案和前期会计差错就已经代表解决和落地了。如果严格一点说，决定书下来就代表解决了。行政处罚决定书估计近期就会下来，这个没什么悬念。剩下的就是募集资金的违规使用问题。但是解决这个问题，面对的就是实打实的资金。咱们来统计一下，到底需要多少资金。首先是内控里体现的这21920万。还有就是被司法划扣的募集资金账户。其实这之前还有不少。我就不一一的总结了。就那最后一次的募集资金划扣公告里的一句话来总结累计被划扣了22759.77万元那么综上，募集资金违规使用的规模至少是22759.77+21920=44679.77万也就是接近4点5个亿。不算因此产生的利息。如果解决内控就至少要拿4.5个亿来解决。其实我的观点，这部分可以在重整过程中来解决。重整后，再变更用途提出来就可以。实例中很多都是这样处理的。所以我一直认为重整受理更容易一点。内控解决相对来说比较难。但是难不代表一定解决不了。如果。我说的是如果，投资人为了确保重整一定成功。会不会在程序之前就把钱以借款的形式给公司，让公司解决内控。这样就可以确保重整百分百的成功，同时也可以确保壳的百分百的安全。但是如果这样，那么投资人对这个公司的预期得有多高？？？4.5个亿可不是小数。那么后续的资产，我都不敢想。来写个总结吧。我的观点，既然实控人能真金白银的去还非经营性占用，既然监管能在年报前把立案结案，那么没有任何理由怀疑他保不住壳。因为按惯例，如果不保壳，这两???事都不会发生。其实业绩预告也代表了另外一个决定，宁可亏钱，也要保营收。既然我笃定他能保壳。那么无非就是先受理还是先解决内控了。更或者是监管觉得必须保壳才可以推进，让解决内控再推进程序。这都存在可能。大家下边就要关注一些公告了。比如有没有共益债，当然为了反之市场预期太高，公告可能写的会很模糊。不写借款人，不写金额。但是关键字债必须要写吧。如果有，那就代表我的推测不会错。当然还要关注有没有重整程序的节点，比如招募是不是要开始了，那就要关注是不是萝卜坑。好了，我觉得我写了不少了，大家慢慢消化。如果有不同意见欢迎提出，但是请提出合理理由，只写结论不写理由的一律拉黑。本话题在雪球有31条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
煤炭与石油：异同与投资逻辑对比
about 12 hours ago
在29.7左右卖出海由1个点，剩余7个点，后面计划在32、35和40附近分批清仓。处在当前这个时间，回看这轮投资还是非常幸运的，在靠近15的时候仍坚持买入，又坚定的拿到了30。而华阳股份则一股没卖，因为在我的眼中属于确定性增长的企业。煤炭与石油，看似相似，实则有诸多的不同因素。一、相同点都是不可再生化石能源（相比可再生的铜和铝而言），自带天然稀缺性。均处于工业产业链最上游，是电力、制造、化工等绝大多数实体行业的基础原材料，在全产业链利润分配中具备显著的上游优先级。煤和油能够有效对抗通胀，与之相对应的是高通胀会很快侵蚀掉高周转行业的流动资金，即卖出去货的钱可能还不够买原材料加人工工资，需要不断增加负债来补充资金。项目投产前均需高额前置资本，包括资源勘探、矿业权获取、产能设施建设等环节。花出去的成本就相当于固化下来，并不会随着通胀的影响而持续提升。二、关键差异1.定价权与供给调控能力煤炭：中国是全球煤炭产量、消费量、进口量最大的国家，国内产能占绝对主导地位。2023年和2024年，中国煤炭进口依赖度已提升至10%至11%的水平。能通过长协价、产能核增/核减等手段有效调控市场。石油：国内定价话语权较弱，受国际市场主导。2024年国内原油产量2.18亿吨，进口量5.85亿吨，对外依存度高达72.8%。价格主要看布伦特、WTI等国际期货市场，受OPEC+产量政策、地缘冲突等外部因素主导。2.储采周期与经营持续性煤炭：产能服务周期更长，供给格局稳定。大型现代化煤矿设计服务年限可达60—100年（如华阳股份七元矿的服务年限为140年），中型矿井可达30—60年。据自然资源部数据，截至2023年底全国煤炭查明资源储量2157.9亿吨，按当前年产量计算储采比约45年。国内煤炭新增产能受“产能置换、总量管控”政策严格约束，行业供给格局长期稳定。石油：产能持续性高度依赖持续资本投入。常规油井高产期普遍仅10—20年，常规油田年均产量自然衰减率达5%—8%；非常规页岩油井单井产量衰减更快，首年衰减率可达60%以上。为对冲产量衰减、维持产能稳定，企业必须持续投入资本进行勘探开发，储量规模受技术突破影响的不确定性更高。3.成本结构与技术影响煤炭：技术降本路径清晰，增效空间明确。国内井工煤矿人工成本占开采完全成本的20%—40%，智能化、无人化开采改造可显著压降人工成本、提升生产效率与安全水平。据国家能源局数据，国家能源集团多个智能化示范煤矿减少井下人员10%以上，部分矿井单班作业人员目标降至50人以下。石油：油气开采技术体系已高度成熟，核心成本在于勘探、钻井和采收。由于本就无需人员下井，“机器换人”的降本效应有限。老油田开采难度递增，成本易升难降。4.仓储特性与库存管理煤炭：存起来更省钱。未开采的煤炭在地下“原位储存”，零仓储成本，且无物理变质风险。商品煤的仓储和损耗成本也远低于原油。石油：原油需使用专用储罐（如如浮顶罐）储存，建设与维护成本高昂，存在轻质组分挥发的物理损耗（年挥发损耗率约0.5%），库存管理复杂。5.需求结构与转型前景煤炭：正在从燃料向非燃料用途拓展。2024年中国煤炭消费结构中，电力与供热行业占比约55%，是煤炭消费的核心领域，长期面临新能源替代压力；长期看，煤炭正在从“一把火烧掉”到“吃干榨净”，这一转变的核心是发展“现代煤化工”，将煤炭作为工业原料，通过化学转化生产高附加值产品，部分替代石油和天然气。石油：从车用燃料向高端化工与新材料升级。车用汽油需求约占原油加工量的20%-25%，是受新能源汽车替代冲击最直接的领域；航空煤油、船用燃料、工业用油等需求刚性较强，替代难度大。6.供应链安全与地缘风险煤炭：供应链自主可控性强，地缘风险低。国内供给占绝对主导，进口来源以印尼、俄罗斯、蒙古国、澳大利亚为主，来源地相对稳定，且进口占比低，能源安全自主可控。石油：供应链地缘风险突出，是能源安全核心短板。进口来源高度集中于中东地区（2024年占比超50%），进口运输高度依赖海上通道，地缘政治冲突、航运通道扰动均可能对供应链安全形成冲击。7.资本开支与股东回报煤炭：自由现金流充沛，分红稳定性强。行业产能扩张高峰已过，维持性资本开支规模有限，主流上市煤企自由现金流持续充沛，2024年行业平均分红比例超50%，头部企业长期高分红的可持续性强，股息率具备显著吸引力。石油：资本开支刚性强，分红能力受约束明显。为维持储量替代率与产能稳定，企业需持续投入高强度的勘探开发资本开支（资本开支占营收比重常年在15%—25%），可分配现金流相对受限。（计算海由未来利润的时候，需要扣除一定的资本开支，学大用的数字是500亿）三、总结总的来说，站在国内投资的角度，煤炭行业比石油行业，盈利更稳、自主掌控力更强，投资的确定性也更高。从投资性价比和稳健性来说，我更倾向于配置有资源禀赋、成本优势的煤炭企业；而石油板块，则需要更谨慎地评估油价周期、企业投入节奏和转型进度，规避外部不确定性带来的风险。$华阳股份(SH600348)$ 特别声明：文中大部分观点得益于夏虫不可语冰教授的启发。如有疏漏，属于我自己的问题，与教授无关。本话题在雪球有45条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
市场已经提前炒农产品了？
about 22 hours ago
最近油价受地缘冲突影响持续走强，带动了农化、能源化工相关板块上涨。而这段时间，市场上已经出现越来越多声音，开始提前预期农产品行情。下面聊聊我的观点，供大家参考。最近市场流传一张很火的大宗商品轮动周期图：先是贵金属上涨，接着是有色金属，再到原油化工，最后才是农产品。农产品往往是最后一波，在其他品种轮动完成之后被带动上涨，这是市场普遍认可的逻辑。单看这个轮动规律，大方向没有问题。尽管市场对原油波动仍有分歧，但当前外部环境带来较大不确定性，油价短期波动明显。在这个时间点，资金提前去炒农产品，逻辑上是说得通的。再看传导链条：油价大幅走强，会直接带动农化板块上涨，农机、农资相关成本也会随之抬升。同时，油价上涨会提升相关替代需求，进一步推升农产品涨价预期。完整的传导路径很清晰：油价上涨带动农药化肥走强，再推动谷物价格上涨，接着传导到油脂、油料相关品种，最终再传导至生猪价格。市场讲的这个故事，本身没有问题，并且已经有资金开始往这个方向布局。从更宏观的角度看，市场开始交易物价上行、需求提升的预期，这个环境也有利于农产品表现。黄金、有色、化工已经涨幅不小，部分资金会主动选择位置更低、涨幅更小、安全性更高的板块。当下农产品最大的优势就是位置低、估值便宜，即便长期逻辑还有待验证，短期做一波预期行情，弹性也足够。另外，当前生猪价格处于低位，市场对生猪产能去化的预期较强，资金对猪周期关注度很高。在持续亏损之后，市场开始定价产能调整的拐点，相信远期价格会逐步好转。这条传导逻辑清晰，也逐渐开始被市场认可。还有种业与粮食安全逻辑。在外部地缘环境复杂，资金容易炒作种业、粮食安全相关题材。虽然农产品板块的业绩弹性，短期可能比不上黄金、有色、化工，但胜在位置低，可以讲更远期的故事。我也一直在跟踪和关注农产品板块，也进行了一些配置。从市场盘面来看，看到资金已经在提前预期、提前布局，这本质上就是抢跑。其实很多板块都在抢跑，在物价上行预期下，即便现实需求未必很强，在资金充裕、高位板块已经涨多的背景下，低位板块更容易被挖掘。如果未来资金沿着农产品这条线去做一波，有合理性，不过短期看，行情最终能不能走出来，没人能百分百确定。但从当前位置来看，赔率已经足够。$温氏股份(SZ300498)$ $牧原股份(SZ002714)$ $海大集团(SZ002311)$ @今日话题 @雪球创作者中心 本话题在雪球有16条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
200亿投资大动作！A股最具爆发力的PCB龙头
about 22 hours ago
一日不见，如隔三秋，大家好，我是叶秋，一个有趣有料的AI科技投资者。千呼万唤始出来，胜宏年报总算出来了。简单点评一下，要关注的不是已经过去的业绩，而是未来的成长预期。a、业绩符合预期年报已经预告过了，业绩在中值附近，基本符合预期。拆分四个季度来看，一季报后的三个季度，季度营收和利润波动不大，主要是产能/产品的节奏问题。依稀记得，去年三季报交流的时候，董秘聊过胜宏的业绩并不是线性增长的，而是台阶式增长；还有董事长提及不要在意一两个季度的业绩。不同产业有不同的业绩释放节奏，AI PCB这个行业，我跟踪下来有两个要点：一方面要看公司的产能扩张和释放节奏，产能投产并不能立马转化为业绩，还需要经历几个季度的放量爬坡。公司在25年一季报交流曾提及，下半年HDI高端产能新增50%，高多层产能新增30%，年中的厂房四投产和泰国工厂投产，似乎都没有在下半年反馈在业绩上。这既是25年业绩不及市场乐观预期，股价横盘7个月的原因，也是今年的预期差所在。26年厂房四和泰国产能加起来有一百多亿产能，爬坡了几个季度，也该释放业绩了，预计大规模释放在二季度。一方面要看下游需求采购节奏。AI PCB偏定制化，每一代产品都是定制化的，因此有新产品和新订单下达，业绩往往会有很强的爆发力。今明两年业绩爆发要看Rubin的新增量和TPU增量，单GPU的PCB价值从GB架构的400-700美金增加到Rubin架构的900-1500美金，TPU价值量基本也是翻倍以上增长。25年一季度胜宏业绩大爆发就是英伟达GB200量产；今年业绩爆发要看GB300机柜的放量和Rubin机柜的全新增量。还在孜孜不倦喊业绩暴雷或不及预期的，建议果断拉黑，连年报预告都不懂，更不懂股价的定价机制。股价永远是定价未来的成长性，现在都3月份了，还在纠结25年业绩，重要的是26-28年的成长预期。b、股东回报显著提升胜宏公布25年每10股分红20元，分红率高达40%，过往分红率仅有20%；此外公司公布26年中期分红计划，分红金额不超过26年全年利润。这对于中长期投资者和机构是不错的利好，分红率大幅提升，股东回报显著提升，有利于吸引更多中长期投资者。c、极其激进的资本开支计划公司及子公司计划2026年度投资总额不超过200亿元，其中固定资产投资不超过180亿元，股权投资不超过20亿元。去年资本开支才60亿级别，今年计划接近200亿，超3倍增长。按照胜宏1:3的资本开支转化率，200亿字开支对应未来六七百亿的产能建设计划。这基本是要把港股募资资金全部梭哈扩产，陈总真是艺高人胆大，当然背后也离不开AI需求大爆发的确定性。PCB是重资产行业，资本开支是前瞻指标，没有资本开支，就没有后续的产能、订单和营收、利润。因此紧跟资本开支的力度和节奏，这直接决定了一家AI PCB后续的成长性。25年胜宏营收勉强接近200亿，现在这200亿资本开支计划直接决定了公司未来5年的经营走向。d、资产负债表上的一些亮点存货：从三季报的26.7亿增加到年底的31.7亿，增加了6亿存货。看了一下细分，大部分都是库存商品和在产品，距离转化为利润，只差交付或确收问题。这里面调节空间还是蛮大的，在营收没有大增的背景下，库存激增，懂的都懂。固定资产：从三季度的75亿增加到92亿，已经转固17亿产能，大概率是厂房四。厂房四25年中已经投产，但迟迟没有贡献显著的业绩增量，主要是设备调试、产能爬坡问题。去年公司用75亿固定资产干了192亿营收，转化比例为2.6左右；这17亿产能都是高毛利率的AI PCB产能，至少贡献五六十亿营收增量，密切跟踪产能何时转化为业绩，届时将是业绩爆发节点，预计大概率在年中。业务进展：巩固现有核心客户合作基础，深化与科技巨头的战略合作，???大 GPU 加速卡、TPU配套板等核心产品供应规模。今年还是看英伟达和谷歌的供应规模扩大，尤其是谷歌TPU配套板，未来几年内会带来很可观的营收增量。总之，这份年报看下来，胜宏未来的成长预期是很清晰的。今年看厂房四和泰国A1栋的百亿产能能否全面释放；未来几年看200亿的资本开支扩张持续转化为产能和业绩。AI PCB需求上，英伟达和谷歌是核心客户，一直在叫胜宏加快加大扩产，只要产品送样通过，订单层面有保障。现在就是耐心等待某个季度业绩大爆发，届时一切质疑和分歧都会烟消云散，股价重回主升浪。友情提醒：不要做季度价投，格局打开，着眼未来5-7倍的产能扩张和业绩大爆发，你才会从从容容、游刃有余。风险提示：以上内容仅为个人投资思考和记录，不构成投资建议，据此交易，风险自负。$胜宏科技(SZ300476)$ 本话题在雪球有11条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
历史上第二严重的熊市
about 22 hours ago
此道不孤，我并不是唯一一个看好恒科的人。美国著名的大空头 Michael Burry，近日发文《Common Stocks & Uncommon Value》，公开唱多恒生科技！Burry 的核心观点直指港股核心矛盾：纵观百余年金融史，从未出现恒生科技指数这般极端走势。—— 其股价经历堪比 1929 年大萧条的深度腰斩再下挫，而成分企业的营收、利润却保持稳步增长。Burry 利用历史数据进行比对，指出恒生科技指数的这一轮崩溃，在估值收缩幅度上已经排到了人类金融史第二名，仅次于...
如果油价进入新周期，A股会出现三条超级主线
about 22 hours ago
油价如果重新进入上行周期，A股会发生什么？战争 → 油价涨 → 黄金涨？但历史其实完全不是这么简单。兴业证券复盘了过去 6轮油价上行周期，发现资产价格几乎都会经历同一个演化路径：恐慌交易 → 反转交易 → 滞涨交易 → 现实交易。理解这四个阶段，其实就能理解未来市场的结构。一、油价冲击市场的“四阶段模型”过去几十年，每一轮油价冲击，市场几乎都会经历四个阶段。第一阶段：恐慌交易战争或地缘冲突爆发。资金避险：黄金、原油、军工，股市往往剧烈波动。第二阶段：反转交易随着冲突逐渐被市场消化：油价不再快速上涨，风险资产开始反弹。这个阶段：成长股往往会出现一波反弹。第三阶段：滞涨交易如果油价长期维持高位：经济就会进入一个熟悉的词——滞涨。表现为：通胀高、经济增速下降，这个阶段最强的资产是资源股。第四阶段：现实交易当市场逐渐适应新的能源价格体系：资产价格重新回归产业逻辑。真正的主线会重新出现。二、现在市场处在哪个阶段？从目前全球市场来看，大概率处于：反转交易...
小白初上路：一个真实的攻守平衡案例（03.12）
1 day ago
61在后台收到了一位初入市场朋友的持仓案例。至于动机，对于大部分投资者来说，主要还是受市场的热度和朋友的介绍。这位朋友也是因为近期的牛市和朋友的引导，开始关注资本市场。当然，还有一个潜在的底层现状：在较低利率水平和较低增速的前提下，目前没有太多合适的投资方向，指数化投资成为了一个常见的选择。今天我们借这个案例，一起聊一聊初步入市时的配置思考。一、一个真实的攻守平衡案例很意外的是，这位朋友在经验不算丰富的前提下，给出的搭配其实很有体系：这是一个非常典型的攻守平衡案例：1、防守队员选用了红利类指数的基准指数——中证红利，标准的单因子夸市场红利指数，可能没有那么多“性感”的叠加因子，但胜在稳定。在我们选择防守队员时，红利、低波、价值、基本面、现金流等策略都可以作为选择。其它的如红利指数、红利低波、红利低波100、基本面50、300价值、价值100、现金流系列都是可备选方案。在防守队员中，红利、低波偏纯防守，现金流、质量等带一定成长性。所以，如果想多因子搭配时，在防守队员选配时也可以采用“纯防守+防守反击”同配策略，比如上证红利+红利质量，中证红利+现金流，红利低波+标普红利机会等。不过需要注意的是，这里的防守队员是指股票类指数的定位，这类指数并不能代替多资产配置时债券、货基的作用。2、中场队员选配了新一代核心宽基——中证A500，对比沪深300的大盘市值倾向，中证A500基于策略特性，其行业、规模、风格的分布相对更均衡。使得其在整体的收益上，最近一年对比沪深300略有优势。其次，选择了中证500，对比中证A500中相对偏向沪深300的定位，中证500的补充能大幅提升中场的中型市值企业的配置，对中场的风格进一步进行了再平衡。目前中证500的短期涨幅较大，估值本身也不算低，需要降低预期、减缓节奏。当然，中场队员还有很多选择，一般就是主要市场的核心宽基：比如常见的还有中证A50、中证A100、沪深300、中证800、中证1000等，国证2000、中证2000因为成份股平均规模很小，其弹性和不稳定性较大，建议放入进攻区域。不仅国内，我们还可以放眼全球，比如港股的恒生指数、国企指数，美股的标普500、道琼斯指数、纳指100（偏进攻），再比如其他主要市场的核心宽基，如日经225、德国DAX等。多市场、多风格的分散，能使持仓的整体分散度更高，中场的平衡也就得到更好的保障。3、进攻队员同防守队员一样，选择很干净——双创50。双创50是横跨创业板和科创板的核心宽基指数，代表了中国科技创新领域龙头企业们的整体表现。对比创业板中的创业板指、创业板50，科创板中的科创综指、科创50，双创50（科创创业50）的好处在于两手都在抓，抓的都是板块龙头???其均衡与覆盖效果会更好。如果只选一个进攻型指数，尤其在A股，双创50个人认为是一个较好的选择。如果要继续拓展，也有很多选择，比如纳指100、港股的恒生科技、中概互联系列，跨市场的中韩半导体、东南亚科技，美股科技或医药、中证消费+恒生消费等板块、主题或行业指数。针对全球科技行业，如果是新手，个人觉得三个指数基本能覆盖：双创50+中概50（恒生科技）+纳指100（或纳指科技）即可。4、结语可以说，这是一个非常典型的、起点较高的起手式，这个组合简单、干净，但又是一个进可攻退可守的A股平衡闭环。我想很有必要分享给大家，一起探索和思考：组合的复杂度，有时候不一定是我们追求长期投资的核心变量，用一套高效、可见、闭环的简单策略，往往也是新手上路的最佳路径。另外，这位朋友还配置了少量原油指数，这也为未来拓展成多资产组合，奠定了基础。二、61全市场估值仪表盘三、61指数基金估值表（0442期）=============最后，恭喜这位朋友顺利入门，慢慢来，投资不能急。=============数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。扩展阅读：《指数基金文章目录列表》（新手必看）$沪深300ETF华泰柏瑞(SH510300)$ $中证500ETF(SH510500)$ $双创50ETF(SH588380)$ @今日话题 @ETF星推官 @雪球创作者中心 @雪球基金#雪球ETF星推官# #雪球星计划#风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在做出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。本话题在雪球有55条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz
结构大于整体——从Epyllion 2026电子游戏报告中，读懂中国游戏厂商的优势密码
1 day ago
注：Epyllion是知名风险投资人Matthew Ball创立的机构。Matthew在数字娱乐领域耕耘颇深，曾因对元宇宙的前瞻洞察而被誉为“元宇宙之父”。每一年，Epyllion都会在博客上发布《The State of Video Gaming》，为我们观察行业全球趋势提供了很好的洞察。如果只是自上而下地看整个全球游戏市场，景象乏善可陈：2025年，全球视频游戏市场温和增长5.3%，仅以100亿美金的增量小幅超越2021年，达到1956亿美金规模。而且，与中国市场非常相似，短视频虽然对游戏并不构成商业模式的直接竞争，但对玩家时长和注意力资源的侵蚀仍然是“房间里的大象”。以美国市场为例，全美网民在以Tiktok/Youtube为代表的社交媒体上耗费的时间较之20/21年多了1.22亿小时，相当于每人每天21分钟。与此同时，全美游戏类应用的装机量创下12年以来的新低；玩家时长也远低于2021年的高峰。在美国、加拿大、德国、韩国等主要市场，统计数据中5岁以上人口游戏参与率都出现了小幅的降低，未超过口罩时期。 简而言之，游戏市场不再是一个从广泛的玩家人口红利驱动的市场；但结构性机会一直存在。这是我看下来这份167页大报告后总结出来的几条脉络——一、“长青游戏”的马太效应加剧，并非中国市场的独有现象在腾讯的引导下，“长青游戏”已经逐渐成为业界所广泛接受的概念。 （当然，“年流水超过40亿元，且季度平均日活超过500万的手游/日活超过200万的端游”，这个门槛基本只适用于腾讯自己；在这里我们还是将这个概念延伸为广义的“能活很久、赚很多年钱”的游戏吧）即便海外的长青游戏较之国内少了很多的社区属性和平台属性，但玩家同样没有那么喜新厌旧，而是在“长青游戏”上集中花了越来越多的钱和时间。2025年，Steam平台上的用户平均每年只玩4款游戏（2022年：5款）；平均下载安装3.8款游戏（疫情前为4.2-5.2款）自2021年1月以来，同样的一批头部游戏占据了PS和Xbox平台上33-56%的时长份额同样的五款头部游戏占据PC的28-40%。此处补充一段来自2025年Steam官方的数据回顾——玩家们在25年发售的新作上的游玩时长仅占总时长的14%，而发售1-7年的旧作占据了44%，发售8年以上的游戏占据了40%。这一数据相比2024年15%/47%/37%继续固化。这意味着，这些长青游戏无论是在内容丰富度、IP认知度、玩家学习成本曲线上，相对新游的不对称优势在不断地扩大。二、中国市场的机会在于PC和主机市场的低渗透率无论是美国、加拿大、英国还是韩国，端游（PC+主机）的增长都停滞不前，市场增量往往来自于移动端。但对于中国市场来说，端游才是大有可为的增量市场。这无疑与市场发展阶段的错位和代际消费习惯有关——在欧美成熟市场，游戏是从高品质的主机/PC市场起源的，玩家随着移动互联网的浪潮逐渐扩散至移动端游戏；但在国内，受限于当时的收入水平和行业限制，游戏是从低配置网吧市场起源，跳过家用主机/高性能游戏本发展而直接进入移动时代。正如腾讯CSO James Mitchel在2023年腾讯业绩会上所分享——中国年轻一代玩家已经将硬件升级到了高端PC。因此，市场上存在着庞大的高端PC硬件装机量，却缺乏引人入胜的高清射击大作。这一需求的洞察和提前错位布局，构成了2024年、2025年Varlorant和《三角洲行动》成功的基础。在国内头部大厂的储备管线中，高品质PC端产品和双端互通产品的占比越来越高。这或许仍是个增量大于存量的市场，优质的供给能激发更多的需求，而非只是挤占手游玩家的存量空间。三、“非核心”市场低ARPU值玩家价值不低、游戏广告成为越来越重要的商业化抓手Matthew特意指出了这一市场认知的错位：随着智能手机的不断进步，开发者倾向于“向上设计”，去适配更好的机型，实现更好的画质和交互；却忽略了只有在足够多的低性能廉价智能手机做好适配，才能触及最广泛的玩家群体。以Google play数据为例，全球65%的收入均来自低配机；在还具有广泛玩家人口红利的拉美市场，低端机型收入贡献则是高达90%。但低ARPU值并不意味着不好赚钱——报告中举的正面例子是Garena的《Free Fire》，其6.5亿季度活跃玩家中，绝大多数月度ARPU值仅为0.4美元，并不妨碍《Free...
阿里云NPO赏析及机遇点评
1 day ago
除夕前，阿里云悄咪咪在官网扔出了NPO交换机解决方案，闷得而蜜当时还在老家过年，一边涮着火锅一边哼着歌，一口气把官网那篇方案文读完了。本来计划开春专门聊一期这个话题，结果这段时间华工、光迅逆势爆火，我要是再添一把油，估计能把A股直接顶上天，所以就暂时按住不表，今天刚好趁这个热度，好好拆解下阿里云这波操作的门道和背后的投资机遇。国内缺电芯片，海外缺光芯片全球光通信产业链的缺口，其实是“内外有别”的。海外那边，英伟达为了InP光芯片急得上火，先后给COHR和LITE各砸了20亿美金，可见海外光芯片的紧缺程度，已经到了巨头不得不亲自下场输血的地步。但国内的首要痛点，压根不是光芯片，而是oDSP这颗不起眼却门槛极高的电芯片——起步就要7nm工艺，5nm才算合格，现在最前沿的已经卷到3nm了。虽说海外oDSP的供应慢慢有所缓解，但整体还是紧平衡状态，真正能流到国内市场、支撑咱们数据中心建设的量，少得可怜。要知道，没有oDSP，国内的800G光模块就等于“巧妇难为无米之炊”，根本起不来。之前行业还寄希望于LPO技术来绕开oDSP的瓶颈，但LPO的信号完整性始终让人心里没底，各大厂商都不敢大规模上车，毕竟数据中心的稳定性容不得半点侥幸。更关键的是，一颗oDSP的售价高达100多美金，对国内厂商来说，也是一笔沉重的成本负担。而阿里云这次推出的NPO方案，刚好踩中了国内的核心痛点——直接去掉oDSP，同时让光引擎离主芯片更近，信号质量更有保障，既解决了“卡脖子”问题，又降低了成本，简直是两全其美。所以不用怀疑，国内推进NPO的积极性，绝不会比海外慢，反而因为oDSP的紧缺，迫切性会更高，这也是咱们后续布局的核心逻辑之一。NPO方案：第一代3.2T（32×100Gbps）下面是阿里云披露的产品图：先看阿里云披露的第一代NPO方案核心参数：3.2T带宽（32×100Gbps），从产品图能清晰看到，左右各一组16通道，合计32通道，采用外置光源（ELSFP）；NPO内部也是左右分开设计，每边4个四通道硅光PIC，算下来一共8颗硅光PIC。用咱们业内的行话来讲，这个NPO的规格就是8×DR4，属于当前最贴合国内数据中心需求的配置。再看落地节奏，按照阿里云的规划，今年年底会启动小规模实验局，验证技术可靠性和兼容性；到明年，就会在scale-out场景大规模部署，届时大量传统光模块会逐步迁移到NPO架构，完成scale-out光互联的产业升级，这波替代潮的速度，大概率会超出市场预期。至于scale-up场景，就需要再等一段时间——得等NPO经过一段时间的商用验证，证明其可靠性不低于现有CPC方案，同时成本降下来之后，才会逐步切换。不过大家不用慌，从技术方案和产业准备度来看，阿里早有通盘布局，采用光铜共架构设计，能实现平滑切换，也就是说，只要NPO成熟，切入scale-up场景会非常快，不用经历大规模的设备改造。总结一下，国产NPO要从scale-out场景渗透到scale-up超节点，必须满足三个条件：一、经过一段时间的成熟商用，积累足够多的数据，证明自身可靠性不低于CPC；二、整个产业链配套完善，供应链理顺，避免出现“卡脖子”环节；三、NPO的成本低于CPC，具备商业化替代的性价比优势。这三个条件，预计在明年底会逐步落地。投资机遇聊完技术和落地节奏，重点来了——这波NPO浪潮，哪些环节能真正吃到红利？结合产业链现状和最新动态，我梳理了5个核心方向，尤其要重点关注边际增量最大的领域：1. FlipChip工艺路线（最大边际增量）两个月前我就特意提醒过，NPO的最大边际增量，不在别的，就在FlipChip的PCBA。大家可以理解为，NPO本质上是让PCB承担了部分封装的角色，这就要求行业必须从传统光模块的COB封装工艺，全面切换到FlipChip工艺——打个通俗的比方，这就相当于光引擎的CoWoP，当然，跟胜宏科技玩的那种CoWoP，根本不是一个量级，技术门槛和价值量都不在一个层面。根据华懋科技披露的数据，他们给COHR提供的方案，从COB切换到FlipChip之后，PCBA的价值量至少翻倍，这是实打实的增量。而从当前产业格局来看，中际旭创和新易盛有自己的配套企业做FlipChip PCBA，专心瞄准海外市场，除此之外，不管是国内的光迅科技、华工科技，还是海外的COHR、LITE，都必须找华懋科技提供EMS服务，相当于华懋在这个环节占据了“唯一性”优势，后续业绩弹性值得期待。要知道，华懋科技旗下的富创优越，2024年就已经向全球20大光模块厂商中的7家批量交货，产业地位稳固。2. 硅光PIC（国产替代加速）每台NPO需要配备8颗硅光PIC，而100G/λ的硅光PIC技术已经非常成熟，不用担心买不到货。目前来看，中际旭创的硅光PIC主要供货海外市场，国内能批量供应的厂商不在少数，比如可川科技、华工科技、光迅科技等，都已经具备批量交付能力，属于需???确定、国产替代加速的赛道，后续随着NPO大规模部署，订单量会稳步提升。3. 光源ELSFP（稀缺性突出，国产有望突破）一个NPO需要一支大功率的CW-DFB光源，其价值量相当于数支800G光模块，是妥妥的高价值环节。目前，国内能提供300mW大功率InP CW-DFB光源芯片的，只有东山精密旗下的索尔思光电。不过大家不用急，考虑到NPO真正量产是在明年，届时源杰科技大概率能实现小批量供货，长光华芯和永鼎股份也有望突破技术瓶颈，进入供应链，后续国产替代的空间很大。4. NPO模组（存量产能释放，利好国内龙头）只要华懋科技解决了FlipChip这个关键工艺，NPO模组的生产制造，跟当前的1.6T光模块差别并不大，国内具备相关产能的企业，都能快速切入。其中，华工科技、光迅科技、汇绿生态这几家，本身就有充足的光模块产能，刚好可以借着NPO的东风释放产能，对这些企业来说，无疑是重大利好。尤其是华工科技，其武汉基地第一代3.2T光引擎月产能已达20万只，泰国基地完成首轮扩产，支持北美客户48小时紧急交付，2027年全球总产能将达4000万只，产能优势显著。5. 配套件（差异化布局）除了上述核心环节，FAU、Fiber Shuffer、MT/MPO等配套部件，也值得关注，但建议走差异化路线——重点寻找那些海外市场布局较少、国内厂商具备优势的标的，这样的企业能吃到更多边际增量。比如光库科技、致尚科技、鸿日达等，都是这个赛道的优质标的，其中致尚科技与Senko联合研发MPC（金属PIC耦合器），为NPO/CPO提供高密度光连接解决方案，有望率先受益于技术落地。结束语阿里云的NPO只是第一个，打个样，字节、腾讯、华为都会跟进，方案基本类似。利用过去全球AI建设成熟（100G）的产业链基础，NPO的推进速度会比想象中更快，这波产业升级的红利，不会只属于某一家企业，而是整个光通信产业链的共同机遇，后续咱们持续跟踪头部厂商的跟进节奏和技术落地进展，抓住核心标的的布局机会。风险提示：本文提及标的仅为产业链逻辑梳理，不构成投资建议，A股光通信板块短期波动较大，需警惕追高风险；同时NPO技术落地进度、供应链稳定性及行业标准变化均可能影响相关企业业绩，投资需理性谨慎。$华工科技(SZ000988)$ $源杰科技(SH688498)$ $光库科技(SZ300620)$ 本话题在雪球有176条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端...
图解市赚率：从入门到精通
1 day ago
今天化工和新能源走得不错，有时间整理些方法论的东西。在雪球上看了蛮久@ericwarn丁宁 兄关于市赚率的分享，我自己回测的一些数据看，对于ROE波动不大的个股或指数，确实有奇效。拖了几个月今天整理出来，思想产权还是@ericwarn丁宁 总的~#ETF星推官# #星计划创作者# #化工板块大涨，金牛化工涨停# @今日话题 @雪球创作者中心 @ETF星推官 $化工ETF(SZ159870)$ $新能源ETF(SH516160)$ 本话题在雪球有269条讨论，点击查看。雪球是一个投资者的社交网络，聪明的投资者都在这里。点击下载雪球手机客户端 http://xueqiu.com/xz